《财务管理》讲义——第三章　筹资管理二.docVIP

第六节　资本成本与资本结构 　　　　一、资本成本　　（一）资本成本的含义 含义 资本成本是企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。 内容 1.筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费、证券发行费等。2.占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如利息、股利等。是资本成本的主要内容。 　　（二）资本成本的作用　　1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据　　2.平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据　　3.资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准　　4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据　　企业的生产经营活动，实际上就是所筹集资本经过投放后形成的资产营运，企业的总资产报酬率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益。　　（三）影响资本成本的因素　　投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率　　　　　　　　　　　＝纯利率＋通货膨胀率＋风险报酬率 因素 说明 总体经济环境 总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上 资本市场条件 如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场融通的资本其资本成本较高 企业经营状况和融资状况 企业的经营风险和财务风险构成企业的总体风险，企业的整体风险高，资本成本高 企业对筹资规模和时限的需求 筹资规模大、占用资金时间长，资本成本高 　　（四）个别资本成本　　个别资本成本，是指单一融资方式的资本成本。　　1.资本成本计算的两种模式 一般模式 不考虑时间价值的模式【提示】该模式主要应用于债务资本成本的计算。 贴现模式 考虑时间价值的模式筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0资本成本率＝所采用的贴现率【提示】（1）能使现金流入现值与现金流出现值相等的贴现率，即为资本成本。（2）该模式为通用模式。 　　2.个别资本成本计算　　（1）银行借款资本成本 一般模式 贴现模式 根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解贴现率 　　【例·计算题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%，要求计算该借款的资本成本率。　　【按照一般模式计算】 　　[答疑编号144030701] ? 『正确答案』　　 　　【按照贴现模式计算】 　　[答疑编号144030702] 　　 　　现金流入现值＝200×（1－0.2%）＝199.6（万元）　　现金流出现值＝200×10%×（1－20%）×（P/A，Kb，5）＋200×（P/F，Kb，5）　　　　　　　　＝16×（P/A，Kb，5）＋200×（P/F，Kb，5）　　16×（P/A，Kb，5）＋200×（P/F，Kb，5）＝199.6 　　 用8%进行第一次测试：　　16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6　　用9%进行第二次测试：　　16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6　　采用内插法： 折现率 现金流出现值 8% 200 Kb 199.6 9% 192.22 　　 　　　　解之得Kb =8.05%　　【例·单选题】某公司长期借款的筹资净额为95万元，筹资费率为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税率为25%。，假设采用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（　）。　　 A.3% 　　B.3.16%　　 C.4% 　　D.4.21% 　　[答疑编号144030703] ? 『正确答案』B『答案解析』　　长期借款筹资总额＝长期借款筹资净额/（1－长期借款筹资费率）　　　　　　　　　　　　　　＝95/（1－5%）＝100（万元）　　 　　 　　（2）公司债券资本成本 一般模式 【注】分子计算年利息要根据面值和票面利率计算的，分母筹资总额是根据债券发行价格计算的。 贴现模式 根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解贴现率 　　【例·计算题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费率3%，所得税率20%。要求计算该债券的资本成本率。　　【按照一般模式计算】 　　[答疑编号144030704] ? 『正确答案』公司债券资本成本率＝1000×7%×（1－20%）/[1100×（1－3%）]＝5.25% 　　【按照贴现模式计算】 　　[答疑编号144030705]