李驰：太便宜，是蓝筹回归根本驱动！ 低估值的蓝筹要回归.pdf

李驰：太便宜，是蓝筹回归根本驱动！ 本刊记者 袁园 有人断言：李驰不噤声，绝没有牛市。但是李驰却不这么看，他认为牛市 经来了，1849点就是大底！深圳同威资产董事总经理李驰是位颇为争议的投资 人，他曾经因投资万科、招行而名声大震，也在2008年9月重仓金融股被套至 今。不管你骂他也好，挺他也罢，李驰始终认为 “无论多好，只要太贵，也都要 回归估值。太便宜，甚至是垃圾，都有可能上涨，这是事物的本质。” 人物简介 李驰，深圳同威投资管理有限公司董事长。具有22年国内证券市场投资经 验和18年香港金融市场投资经历，完整经历过几次牛熊更替。2005年-2007年 凭借着万科、招商银行等个股获利近10 倍，2007年8月5300 点时出清A股， 被誉为 “2007年度最潇洒投资人”。但却因为2008年9 月重返A股市场，并重 仓金融股被套至今，导致期间旗下基金面临被清盘风险，饱受市场人士质疑。 低估值的蓝筹要回归 《红周刊》：您现在的核心观点仍是“牛市已起步，蓝筹更具投资价值”？ 李驰 ：上证指数和蓝筹股至少是80%的相关，如果你认为是牛市，那么蓝筹 股一定要不断地创新高，或者是不再探新低，只要不探新低，就是牛市。很多人 用 “结构性牛市”这个100%正确的词语来概括，这种说法很艺术，即使指数再 跌到1800点也是对的，因为总有一些股票在上涨。我认为不是结构性牛市，就 是牛市！而且牛市已经起步！即指数不再下行，1849点就是大底。 《红周刊》：不少人提出疑问，目前以蓝筹为代表的沪深300估值较低 ，而 中小板、创业板市盈率分别超过了40倍、60倍，这样如何开启牛市？ 李驰 ：牛市最大的特点就是“轮动”。我是最早一批股民,早期没有市盈率的 概念，就是看绝对价位，牛市上涨过程中逐渐没有了10元股票，之后20元股票 也开始变得稀少。现在也有不少人提出慢牛，慢牛更应符合 “轮动”特征，越是 要坚持的长久，越是不能激烈上涨。蓝筹如果剧烈上涨，那么行情也就到了尾端， 而且之后休息的时间也会相当长，比如2007年底牛市的末端。这两、三年也是 轮动特征明显，中小板和创业板调整的时候，蓝筹比较坚挺。 《红周刊》：牛市不能缺少基本面的支撑，俗话说“转型无牛市”，目前经济 在下台阶，您认为改革阵痛期出牛市？ 李驰 ：我喜欢疑虑声音比较盛行的时刻！市场往往在忧虑中上涨，可以用对 称理论来反驳，即市场有非常精密的对称性。2007年经济一片大好，大众预期 上证指数要涨到10000点，结果怎么样？一年后跌到1664点，这是对称的。大 多数人看好的时候，往往就是指数要下行周期了，绝对看好的人越多，市场跌的 越狠、越快，现在也一样。所谓对称就是围绕中轴线上下波动，中轴线是什么？ 即股票市盈率太高、太低就一定会回归。现在我认为蓝筹股估值太低，这个规律 在起作用，所以一定会回归。巴菲特几乎不看宏观，就是这个原理，往往恐慌就 是各种负面消息集中涌现的时候。现在坏消息越多，我越高兴，因为和2007年 就越来越对称。5000多点时我睡不着觉，现在可以安心地做价值投资。 《红周刊》：上一轮牛市的基因与2005年的股权分置改革密不可分 ，此轮牛 市的制度基础是什么？ 李驰：这些都是事后分析出来的牛市催化剂。当时我认为股权分置改革最好 的投资标的应该是蓝筹，但在股改初期根本没人碰。当时我认为股权分置改革应 该让所有垃圾股股价下个台阶，但是当时只要出现大股东10送10，送的越多停 牌之后涨的越凶，直到现在垃圾股仍高高在上。至今我仍然印象深刻，当时万科 公布不送股之后当天以下跌报收。一个制度上的利好，往往是此后很长时间才会 被反映出来。本轮牛市的制度催化剂我估了三、四条，其中一条就是沪港通。 真正便宜的东西，最终价值不会被埋没。我的观点就是：不管以后经济是好 还是坏，蓝筹股都值得投资。太便宜了，一定会向中轴线回归。就像6000点时 一样，出什么利好都没用，因为太贵了！太贵无论多好，也都要回归。太便宜， 即使是巴菲特所谓香烟屁股式垃圾股，都有可能上涨——这是事物的本质。 无风险利率高企压制蓝筹估值 《红周刊》：您说过 ，在投资生涯中价值低估最长时间不超过5年 ，这一次为 何7年了还不回归？ 李驰 ：中国无风险利率高企是主要原因。很多信托产品高达20%左右的高回 报，即只有5倍市盈率，这样来看，即使给予蓝筹4倍市盈率也没有大错，这方 面预先我们没有估计