《金融理论与实践》第八讲国际收支与国际储备.ppt

其次，外汇储备增长过快、规模过大有可能加剧国内物价上涨的压力。在我国现行的结售汇制度下，企业在国际市场上获取的外汇要到中国人民银行（央行）进行结汇。这个过程，央行以人民币购买外汇，实际是向国内市场中投入货币，增加了通货膨胀的压力和货币政策操作的难度。 第三，外汇储备还存在保值风险，外汇储备规模越大，相应的风险也就越大。目前，我国外汇储备中相当部分用于购买美国国债。如果美元贬值，我国将承担损失。 为什么不把它花在国内改善民生，或者直接分给民众呢？ 外汇储备与商业银行的资产一样 ，是不可能无偿分配的。同样，把外汇储备用于国内支付购买也不可行。外汇储备不管给个人、政府或者企业，在国内都没办法直接使用，需要首先兑换成人民币。其结果就是外汇回到央行，央行发出人民币，形成二次结汇，相当于央行直接增发货币。 出路在哪里？ 人民币的自由兑换 储备资产种类的多元化 财政部购买 进行实物储备 谢 谢！ * * * * 主权债务危机与大国的博弈 金融危机催生了人民币的国际化进程 欧洲主权债务危机推进人民币国际化进程 国际社会正步入确立新规则的时代 政府债务风险继续积聚 很多国家应对国际金融危机超常规财政刺激政策的负面影响开始显现，风险从私人部门向公共部门转移。 美国联邦赤字连续3个财年超过1万亿美元，超过国内生产总值的10%。 欧元区一些国家财政收支严重失衡，财政赤字高企，债务规模占国内生产总值的比重仍在上升，欧债危机严重。 欧洲债务危机的原因 08、09年严重的国际金融危机和世界经济衰退，是导致欧债危机的主要直接原因。为了应对欧元区各国政府大力救市，是救银行；并且大力刺激经济，主要救企业；并且还大量增加失业救济金等支出，使得预算赤字陡然上升。 低增长、高福利难以为继 欧洲经济增长长期缓慢，最近二三十年，经济增长平均每年在2%上下，而社会福利增长则一直不断。即使在危机期间也是如此，经济相对不那么发达的西欧，南欧国家也享受着西欧、北欧国家的高福利的待遇，政府负债累累 欧元制度设计方面的缺陷 欧元区统一的货币政策和各成员国独立的财政政策两项分立，在货币统一的条件下，欧元区某些弱国在遇到大危机时失去了调控宏观经济的某些重要工具，不可能用货币政策来缓解危机，剩下的只有一条路，那就是增加财政赤字，扩大公共债务。 西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊被戏称“欧猪五国”（这五国英文字头为PIIGS），这些国家财政赤字占GDP的比在10%以上，国家债务总额占GDP的比超过100%。此外，英国经济、财政问题也非常突出。 发达国家公共债务 　发达国家的财政和公债危机看上去是金融危机引发的，但实际上经合组织（OECD）国家的财政和公债问题由来已久。从20世纪70年代中期以来，OECD国家公共债务占国内生产总值（GDP）比重不断增加。2007年，OECD国家公共债务占GDP比重平均已达72.9%。 第一，政府支出占GDP比重较高，财政赤字占GDP的比重就可能较高。从1970年到2010年，OECD国家约有60%的年份财政赤字占GDP比重平均超过3%。 第二，20世纪后半叶至今，新增政府支出主要是社会性支出（socialspending），具有较强的刚性。目前社会性支出约占OECD国家政府公共支出的一半左右。 凯恩斯主义的财政政策成为常态 凯恩斯主义的财政主张是，在繁荣时期实行收缩性财政政策，而在衰退时期实行扩张性财政政策。 一方面，OECD国家在萧条时期采用财政扩张政策。另一方面，该时期OECD国家并没有在繁荣时期创造财政盈余。从1975至2010年，OECD国家仅有一年总体上实现了财政盈余。 推行财政赤字政策政治机制 OECD国家的民主制度、选举博弈以及政治家之间的竞争，正是导致公债持续上升的政治机制。 以布坎南为代表的公共选择学派认为，政治家为了迎合选民的偏好，（选民希望政府扩大开支却不希望政府增加税收）。唯一的选择就是推行财政赤字政策，并通过政府公债来筹集资金。 改革方向 第一，应该大幅缩减政府公共收支的规模。 第二，应该尽快改革财政规则和预算程序，强化对财政赤字和公债的制度约束。 第三，需要对民主政体下的具体政治制度安排进行改革。 第四，推动欧元区财政一体化。 人民币的国际化需要条件 流通范围 金融市场 资本项目放开 流通渠道 三、国际储备与国际储备管理 （一）国际储备的含义、特征、构成 （二）国际储备与国际收支平衡 （三）国际储备的管理 （一）国际储备的含义、特征、构成 含义：一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及应对各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。 特征：公认性、流动性、稳定性、适应性。