第四章金融市场及资产价格.pptVIP

（快） 2最优投资组合：将无差异曲线与投资组合的有效集放到一起，可找到最优投资组合。如图4-7所示，该投资组合恰好对应于无差异曲线与有效集的切点O。 因为无差异曲线I2与有效集相切，其切点O即是可实现的最高的投资组合，即最优投资组合。 P84-85 资产与一种风险资产组成投资组合的情况。因为直线AI上的点均是可行的，故无风险资产的引入一定会使有效集向外扩展。 如图4-10 当经过无风险资产D的直线 DE与含有 N种风险资产的有效集BTA相切于 T点时，T点被称为切点处投资组合。直线DTE是同时经过无风险资产与风险资产组合的直线中斜率最大的一条，因为没有任何一种无风险资产与风险资产组合可以位于T点的左上方。（1）在相同风险的情况下，直线DTE上投资组合的期望收益率总是高于曲线BTA;（2）在相同期望收益率的情况下，直线DTE上投资组合的风险总是低于曲线BTA。此时，有效集曲线BTA向外扩展为了直线DTE. （三）加入无风险资产对最优投资组合的影响 略 P87-88 （四）分散投资与分散风险 “不要把鸡蛋都放在同一个篮子里”（投资术语），对应于投资就是说不要把所有的资金投在一只证券上，而要通过组合投资来降低投资风险，此即分散投资原理。 本章完！ 二 行为金融学理论 （一）市场异常现象 1 “赢家输家效应” P101 2 “小公司效应” （二）行为金融学理论的发展 富勒对行为金融学理论的权威定义：（1）（2）（3） （三）行为金融学理论对有效市场理论的质疑 1有效市场理论建立的三个逐渐放松的假设 P102 2行为金融学理论对有效市场理论的三个假设的质疑 （1）（2）（3） （四）行为金融学理论对市场异常现象的解释 P102-103 投资收益率 投资者投资于一项资产组合的目的，就是在愿意接受风险的条件下，寻求预期收益最大化。对于一项组合资产而言，其在某一特定时期的资产组合的收益，等于资产组合的变化加上资产组合的收益（股息、利息等），再除以资产组合的最初价值。用公式表示为： 式中：V1—期末的资产组合的市场价值；V0—期初的资产组合的市场价值；D1—在一定时期投资者得到的收益（股息、利息等）。 从理论上讲，这种计算收益率的方法可以用于任何一段时期，比如1个月或10年。但是这会引发如下问题： 第一，显然这种方法若用于长期，如多于几个月，则不太可靠，因为其基本假定之一是所有的现金支付和资金流入都发生在期末，若两笔投资收益率相同，则支付较早的一笔的收益就被低估了； 第二，我们不能根据这一公式对一个月期的投资和一年的组合投资的收益率进行比较，对于收益率的比较，必须以单位时期来表示，如一年。 实践中我们处理这两个问题的方法是，首先计算在一个合理的较短的单位时期内也许一个季度或更短的收益率。而跨越若干相关的单位时期收益率，则由对单位时期的收益率进行平均而求得。计算方法有三：算术平均收益率、时间加权收益率和货币加权收益率。其计算公式是： （1）算术平均收益率： 式中：RA—算术平均收益率；RPK—K期间资产的收益率（K=1，2，3…，N）；N—期间数。 （2）时间加权收益率： RT=[（1+RP1）（1+ RP2）…（1+RPN）]1/N-1 式中：RT—时间加权收益率；RPk—K期间资产收益率；N—期间数。 （3）货币加权收益率： 式中：RD—货币加权收益率；V0—资产组合期初市场 价值；VN—资产组合期末市场价值；Ck—资产组合在K期间的净现金流量（现金流入减现金流出，K=1，2，3，4，5，…，N）。 投资组合风险 证券组合的预期收益 结 果 可能的收入 主观可能性 1 2 3 4 5 50% 30% 10% -10% -30% 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 表4-1 五种可能的收益 接上 注意，概率之和为1。预期收益是各种可能收入的简单加权平均值，其中权重是各自相对发生概率。一般地，组合的预期收益以E（RP）表示，可以写成： E(Rp)=R1P1+R2P2+…+RnPn 或 式中：Rj—可能收益；Pj—相应的概率；n—可能收入的个数。 预期收益的可变性 现在需要选择一个测量收益率总变动的指标。最常用的测量标准是收益率的方差、标准差。 （1）收益率的方差。组合的方差，以σp2表示，为： σp2=P1[R1-E(Rp)]2+P2[R2-E(Rp)]2…+PN[RN-E（Rp）]2 或 （2）标准差( ) 标准差被定义为方差