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公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 业绩随特高压建设爆发，柔直微网抢先 2016 年12 月27 日 强烈推荐/首次 东 布局 赛晶电力 深度报告 兴 ——赛晶电力电子（00580）深度报告 电子 证 报告摘要： 谭可 券 010 tanke@dxzq.net.cn 股 特高压建设高峰期，业绩将有持续性。未来五年将成为特高压建设的高峰 执业证书编号: S1480510120013 份 期，所有的特高压项目建造都将用到公司的产品。公司生产的电力电容器 联系人：张坤 有 在国内也处于领先水平，公司估计该产品可以排在行业前五的位置，在特 010 zhangkun@dxzq.net.cn 限 高压招标的过程中，基本都可以分到一定的订单额度。2016 年有3 个特高 公 压项目启动，2017 年至2020 年预计平均每年新启动3 个特高压项目，公 交易数据 司 司未来几年订单量和业绩将有持续性。 52 周股价区间（港元） 1.68- 1.00 证 柔性直流—下一个业绩爆发点。公司的 IGBT 模块是分销ABB 的产品，层 券 叠母排和IGBT 驱动都是公司自行研发，同时公司还是ABB 半导体产品国 研 内独家分销商，未来国内柔直项目的启动都将让公司获得订单。国家电网 究 张家口北-北京柔性直流工程、南方电网金沙江下游混合柔性直流工程计划 报 于2018 年建成，预计公司订单量将在2017 年爆发增长，达到 10 亿元以 告 上。 52 周股价走势图 研发能力强大，抢先布局微电网。公司的大多数产品来自于自行研发，技 术研发是公司最核心的竞争力。今年公司又收购了瑞士公司Astrol 65% 的 股权，Astrol 将成为公司海外研发中心。公司预计微电网将成为三年后的 业绩增长点，目前已经提前布局微电网业务，进行微电网产品的研发。 盈利预测和估值。高利润率的特高压输电产品占比提升将拉升公司整体毛 利率，同时由于规模效应，固定费用的收入占比也在下降。公司在 2010 年至2014 年扩充了大量产能，因此未来两年不需要支付大额的资本开支， 资产负债表较为稳固。我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为9.77 亿元、12.22 亿元和 16.70 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 1.35 资料来源：东兴证券研究所 亿元、1.86 亿元和 2.58 亿元；每股收益分别为 0.11 元、0.15 元和 0.21 相关研究报告 元，对应PE 分别为12.3、9.1 和6.5 。给予公司6 个月目标价2.12 港元， 首次给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示：项目开工速度减缓，行业竞争加剧 财务指标预测 指标 14A 15A 16E 17E 18E