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第二节 风险与收益 一、资产的收益与收益率 （一）含义及内容 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 【注意】如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的收益指的就是资产的年收益率。又称资产的报酬率。 （二）资产收益率的计算 资产收益率=利（股）息收益率+资本利得收益率 教材【例2-20】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ 解答：一年中资产的收益为： 0.25+（12-10）=2.25（元） 其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。 股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5% 其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。 （三）资产收益率的类型 注意：1.预期收益率的计算 指标 计算公式 若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 若已知收益率的历史数据时 预期收益率E（R） E（R）= ∑Pi×Ri E（R）= ∑Ri/n 【教材例2-21】半年前以5000元购买某股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少？ 【解答】 预期收益率=[50%×（5900-5000）+50%×（6000-5000）]÷5000=19% 【教材例2-22】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值估计其预期收益率 表2-1 【解答】 收益率的期望值或预期收益率E（R）=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6=22% 2.必要收益率的关系公式 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 =纯粹利率+通货膨胀补贴+风险收益率 【提示】 （1）无风险资产满足两个条件： 一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。 【提示】通常可用短期国债的利息率代表无风险利率 （2）风险收益率的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。 【例题9·单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5% 【答案】A 【解析】短期国债利率为无风险收益率，必要报酬率=无风险收益率+风险收益率，所以风险收益=7%-4%=3%；无风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率=4%-2.5%=1.5%。 3.注意各种收益率的含义 【例题10·单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（ 　）。（2008年） A.实际收益率 B.必要收益率 C.预期收益率 D.无风险收益率 【答案】B 【解析】必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，必要收益率等于无风险收益率加风险收益率。实际收益率是指已经实现或确定可以实现的资产收益率。预期收益率是指在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。 【例题11·单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（ ）。（2005年考题） A.实际投资收益（率） B.预期投资收益（率） C.必要投资收益（率） D.无风险收益（率） 【答案】B 【解析】期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。 二、资产的风险及其衡量 （一）风险的含义 风险是指收益的不确定性。 从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。 （二）风险的衡量 指标 计算公式 结论 期望值 反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。 方差 期望值相同的情况下，方差越大，风险越大 标准离差σ σ= 期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大 标准离差率V V= 期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大 【教材例2-23】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表2-2所示。 表2-2 A项目和B项目投资收益率的概率分布 项目实施情况 该种情况出现的概率 投资收益率 项目A 项目B 项目A 项目B 好 0.2 0.3 15% 20% 一般 0.6 0.4 10% 15% 差 0.2 0.3 0 -10%