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企业并购价值评估中现存问题探析企业并购，是兼并(Merger)与收购(Acquisition)的合称。在国际上，两者惯于联用为一个专业术语一Merger andAcquisition，可缩写为“MA”。企业并购是市场条件下企业发展过程中的一个重要战略行为，是优化资源配置、调整产业结构、有效利用规模经济、实现生产与资本的迅速扩张的重要手段。企业并购在我国取得了一定的发展，但作为企业并购活动的中心环节目标价值评估在实际经济运行中存在着一些问题和误区，从而在很大程度上影响到企业并购应有的作用和功能，甚至降低了并购的效率。科学、公正地对目标企业进行价值评估，有利于节约双方谈判的成本，规避价值风险，也是获得并购成功的关键。 一、我国企业并购价值评估中现存的问题 (一)企业并购中，对目标企业价值评估方法不当 目前，在我国通常采用账面价值、重置成本加和法对企业的整体价值进行评估。基于账面价值反映的是历史数据，资料取得方便，并购双方比较容易理解、接受。但是，账面价值受会计折旧方法、费用分配方法、存货计价方法和利润分配方法的影响，容易被人为操纵。另外，在通货膨胀条件下，资产价值会贬值，账面上所反映的数据往往会跟实际有很大的差距。因此不能客观地反映目标企业的价值。采用重置成本加和法对目标企业价值评估时，先将各项资产采用重置成本法单独评估，然后进行加总和，再扣除负债价值后而得到的，评估价值忽视了企业资产的整体性，没有考虑企业本身是一个有机的组合，简单地把企业作为一堆资产的组合体(而非有机组合)，无法把握一个持续经营企业价值的总体效应。 (二)只重视有形资产价值评估，而忽视无形资产的评估 传统企业财务报告模式把重点放在存货、厂房、机器设备等实物资产上，极少关注商誉、知识产权、人力资源、土地等无形资产。只重视有形资产价值评估，而忽视无形资产的评估。而在当今的知识经济时代，企业未来现金流量和市场价值的动力所在正是这些传统会计报表上不曾露面的要素。 (三)行政干预，导致企业盲目进行“低成本”扩张 目前，在我国并购业务中，有不少国有企业因经营管理不善，长期亏损，有的面临破产，债务和人员安置成为它们的主要负担。政府部门尤其是地方政府为了减少亏损企业，而大力撮合、促进并购交易，常授意评估机构评低企业的资产价值或对评估价值进行调整以及干预企业的转让价格，甚至包办。政府采用产权划拨、挂息、冲销债务、政策性贷款等政策优惠支持企业兼并，降低并购成本；企业并购融资中通过较低的贷款利率来刺激企业购并。因此，我国一些企业的规模扩张便出现盲目性和非理性，一味通过并购劣势企业实现“低成本”扩张，其实，这里的“低成本”只是暂时交易的成本低，而非启动救活目标企业的整体成本低，相反目标企业由于债务沉重、社会负担大等导致整合成本高，给收购企业带来巨大的麻烦。 (四)投资银行尚未在企业并购价值评估中发挥应有的作用 在西方发达国家的企业并购中，并购企业通常从自身的经济利益出发，聘请独立的财务顾问，主要是投资银行，为其进行并购的策划，其中包括目标企业进行价值评估，以确定支付的价格范围，评价并购的效益。投资银行中的并购业务在我国属新兴行业，在企业并购价值评估中尚未充分发挥应有的作用。 (五)资产评估机构管理不完善 我国企业并购过程中，对企业的价值评估大多是由专门的资产评估机构进行。但是，从总体上看，我国的资产评估机构在管理、职业上还存在不少问题，如：(1)评估机构过多过乱与发展不平衡并存；(2)人员结构不合理与评估队伍不稳定并存；(3)粗放评估与不正当竞争并存；(4)机构不独立，操作不客观。我国资产评估机构的管理还不够完善，资产评估中存在地区和行业壁垒问题，加上地方政府的干预，政府对评估行业监管不力，都影响了企业并购中目标企业价值科学确定。 二、针对企业并购价值评估中存在的问题，提出建议 (一)以广泛运用现金流量折现法为主，多种评估方法相结合 企业价值在很大程度上取决于企业所处的客观经营环境和企业自身的经营管理方式。对于不同的并购者而言，由于并购动机和目的不同，同一目标企业可能有不同的评估方法，在并购谈判时，就会出现对评估方法选择的问题。这些方法并无绝对的优劣之分，主要视企业并购者的主要动机而定，如果企业并购的目的是利用目标企业的现有资源持续经营，应合理采用现金流量折现法。该方法是以企业的预期获利能力为评估对象，评估企业的潜在价值，正好克服重置成本加和法的弊端。在目标企业有潜在盈利能力的情况下，采用此法来评估企业价值比较客观、科学。当然，若企业严重亏损而资不抵债时，就应该使用清算价格法。随着我国经济的发展，企业价值的评估不应只采用一种评估方法，而应从实际出发选择若干种适当的方法分别进行评估，再相互比较、验证