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关于每股收益财务分析法思考【摘要】从企业筹资的实务来看，需要研究的内容很多，如选定筹资方式、计算资金成本、安排筹资程序、确定资金结构等。但从理论研究来看，企业筹资理论主要是围绕资金结构展开的，因此可以说，企业筹资理论的核心是资金结构理论问题。但关于资金结构的概念，在理论界尚有不同的看法。本文在剖析每股收益财务分析法原理的基础上，对每股收益财务分析法进行了案例分析。 【关键词】资金结构；每股收益；财务分析 企业财务管理是对存在于企业生产经营过程中的资金运行系统的管理，其根本任务就在于优化企业资金结构。那么，如何科学地界定企业资金结构？对此，至今观点尚不一致。我们认为，资金结构，是指企业资金及其运动过程中的各个环节的构成要素以及各个构成要素之间所形成的比例和协调关系。本文试对资金结构问题加以研究。 一、每股收益财务分析法的原理 企业进行生产经营需要资本，资本的来源包括权益资本和债务资本，两种资本形式有其各自的优势：如权益资本具有不用偿还性以及只有公司盈利才分配股息或红利、不需要支付利息等优势，而债务资本则具有利息税前支付的减税优势和杠杆效应。企业的总资本如何在权益资本和债务资本之间分配，即权益资本和债务资本在企业总资本中所占的比例就是企业的资本结构问题。无论从资本结构理论和其实际因素进行分析，企业最优的资本结构需要综合各方面的因素，既要应用理论模型，又必须依据实际情况，结合本国资本市场实际情况，在实际可选择的融资渠道中确定合理的资本结构，以最大化地降低企业融资的成本，在保证企业资金需求的同时，最大化企业的盈利水平。 判断资本结构合理与否的一种常用方法是分析每股收益的变化。这种方法假定能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。由此前的分析已经知道，每股收益的高低不仅受资本结构（有长期负债融资和权益融资构成）的影响，还受到销售水平的影响，处理以上三者的关系，就需要运用融资的每股收益财务分析的方法。 每股收益财务分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点，指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种筹资方式。 每股收益无差别点可以通过计算得出，每股收益EPS的计算为： 式中：S―销售额；VC―变动成本；F―固定成本；I―债务利息；T―所得税税率；N―流通在外的普通股股数；EBIT―息前税前盈余。 在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。若以EPS1代表负债融资，以EPS2代表权益融资，有： 在每股收益无差别点上，S1=S2，则： 能使得上述条件公式成立的销售额（S）为每股收益无差别点销售额。 二、每股收益财务分析法案例 某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两种： 一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； 二是全部筹借长期债务：债务利率仍为12%，利息36万元。 公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为33%。 将上述资料中的有关数据代入条件公式： 此时的每股收益额为： 上述每股收益无差别分析，可描绘下图。 从上图可以看出，当销售额高于750万元（每股收益无差别点的销售额）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；当销售额低于750万元时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。 总之，随着股份公司的进一步发展，现代财务理论提出了“股东财富最大化”的财务目标，很显然，随着上述财务管理目标的变化发展，财务管理的任务已突破了单纯的筹集资金，筹资只是作为实现财务目标的一个方面工作，财务人员必须同时做好资金筹集和运用的计划、组织、决策和控制等工作。 参考文献： [1]何俊德,杨诚.关于我国中小企业融资问题的研究[J].商业研究,2006(11). [2]陈立成译.沈嵩华校.财务管理[M].(台)徐民基金会出版. 1