内需将推动中国经济增长.docVIP

内需将推动中国经济增长中国内地经济4月份依然疲弱,但经济衰退有望不再继续恶化。 内地出口继首季下滑19.7%后,4月份再大幅收缩22.6%,主要因为国内的出口市场,尤其是美国及欧盟仍然深陷衰退。展望未来,尽管内地出口的跌势有望回稳,但相信出口仍需多月方能回复增长。虽然信贷市场紧绌的情况渐见舒缓,全球经济收缩的速度亦有减慢迹象,但主要国家依然受到繁重债务及信贷紧拙的拖累。 同样,内地进口继首季下跌30.9%后,4月份再下挫23.0%,部分原因是出口大幅下跌。进口显著收缩的另一个原因,是原油及谷物等商品价格下滑。今年首4个月,中国内地28.7%的进口跌幅中,约一半是由于进口价格下降所致。 由于西方经济仍深陷衰退,全球商品价格应不会在短期内大幅反弹。进口价格持续下跌的一个结果,是国内生产价格持续低企,通胀亦如是。消费物价继首季下跌0.6%后,4月份再下滑1.5%。 内需是维系经济持续增长的关键 随着出口市场萎缩,内需成为内地经济增长的唯一动力。消费品零售销量强劲,继首季实质增长15.9%后,4月份再实质上升17.0%。同月,固定资产投资亦在政府刺激方案的帮助下继续上扬,继首季上升28.6%后再攀升34.0%。尽管房地产投资仍然疲弱,4月份及首4个月仅分别上升6.4%及4.9%,但已渐见起色。 虽然大部分内地城市的楼价仍然下跌,但住宅物业市道却渐趋活跃。全国已售出的住宅楼面面积继首2个月上升1.1%及3月份攀升15.9%后,4月份再急涨41.1%。在北京等部分城市,经过2008年长时间大幅下滑后,反弹幅度尤为可观。 楼价下跌,加上政府2008年底放宽物业市场的限制,是销售回升的可能原因。例如,拥有物业两年或以上的业主,现时可以转售其物业而毋须缴纳商业税。以往,业主最少要等待5年才可以免税转售。即使业主于两年内转售物业,现在缴纳的税款亦会较以往少,因为在新政策安排下,业主只须按盈利缴税,而毋须如以往一样按售价缴税。其它措施,如将首次购房人士的按揭首期付款比率由30%降至20%,亦有助改善市民的置业能力。 不过,鉴于经济前景极不明朗及实质利率接近历史新高,因此不能保证物业市场近期的交投反弹可以持续。目前,一年期名义贷款利率为5.31%,但实质利率(即撇除通胀后)仍处于6.8%的高位,而短期内下跌的机会不高。由于出口前景黯淡,投资环境亦不明朗,政府推出更多措施刺激本地消费及投资并不令人意外。 继早前推出补贴农村居民购买指定家电产品的计划后,内地政府于5月19日宣布,北京、上海及广东等特定城市的消费者若更换指定的家电用品,同样将会获得10%的价格补贴;置换小型货车及客车亦有补贴。 自5月25日起,内地政府亦已下调多个投资项目的最低资本金比例5至10个百分点,以减轻企业及地方政府借贷投资的掣肘。自1996年起,企业需要达到政府的最低资本金比例要求,方可就其投资项目申请银行信贷。根据新规则,保障性和普通住房项目的最低资本金比例的减幅最大,由35%减至20%。 银行贷款回复较正常增长 尽管中央政府积极刺激增长,但并未放宽对银行业的监管。虽然人民币贷款余额4月份继续大幅上升29.7%,但月内的新增贷款其实已回复至较正常的水平。4月份,新增贷款仅5918亿人民币,远低于首季平均每月15367亿人民币的规模。中央政府及央行严加追查银行信贷的用途及方向,可能是前数个月的借贷热潮得以冷却的原因。 自2008年底起,中央政府在检阅财政刺激方案的进度时发现,部分资金被用于未经批准的项目。股价自2008年底持续上扬,亦令很多人怀疑部分银行贷款可能被转投股票市场。从2008年11月4日(即上海A股指数跌至1793点低位当日)至2009年6月3日期间,上海A股指数已经上升了62.7%。 在今年余下的时间,银行每月的新增贷款可能介乎2000亿至5000亿人民币之间。倘今年余下月份的新增贷款平均每月为3000亿人民币,2009年整个年度的新增贷款仍将达7.6万亿人民币,远高于政府年初时订下的5万亿人民币左右的新增贷款目标。据此推算,2009年底人民币贷款余额将较去年增长25%,足以应付经济增长8%这一目标所需的投资。 1