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大上海金融界风云人物(十九)327品种，万国的滑铁卢 上海国债期货市场是1993年底由上海证券交易所提出，经财政部、人民银行批准而设立的试点，主要目的是刺激国债市场，使国债能顺利地发出去。 327品种，是对1992年发行的三年期国债期货合约的代称。因为1995年6月即将交收，现货保值贴补率明显低于银行利率。所以成为颇为活跃的炒作题材。1995年2月，市场传闻财政部可能要以148元的面值兑付327国债，而不是132元。这消息在万国引起震动。1995年，万国证券公司已经成为债券市场交易的主导者，在获悉此消息前一周，万国超卖债券期货的情况非常严重，因为公司预计财政部将下调“保值贴补”――提供“保值贴补”，虽然提升了国债发行的吸引力，但必然导致市场价格的大幅下挫。但不久又获悉财政部将提供另一份保值贴补，提高的比例，比下调的幅度更大。这一信息令公司惊恐万分。别无他法，管金生只能率领万国证券做空。 1995年2月23日，财政部发布公告。327国债果然如传闻所说，将按148.50元兑付!2月23日，中经开公司率领多方借利好掩杀过来，一直攻到151.98元。随后万国的同盟军辽国发突然改做多头，327国债在1分钟内涨了2元，10分钟后涨了3.77元! 须知，327国债每涨1元，万国证券公司就要赔进十几亿元!管金生急红了眼，什么都不顾了。下午4时22分，作为空方的万国突然发难，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。这笔730万口卖单面值1.46万亿元，接近中国1994年国民生产总值的三分之一!他这一举动，造成了当时中国债券期货市场崩盘!管金生就这样搅乱了中国的金融市场，把中国经济拖到危机的边缘，一时间，震动了上海，震动了中央，也震动了世界! 当晚，上海证券交易所紧急宣布：23日16时22分13秒之后的所有交易无效。 当日327品种的收盘价，为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。如果按照上证所定的收盘价到期交割，万国要赔60亿元；如果按147.40元计算，万国赚42亿元；如果按151.30元平仓，万国亏16亿元! 第二天，万国证券发生挤兑。三个月后，国债期货市场被关闭。1996年7月16日，万国被申银合并。1995年4月，管金生辞职。5月19日，管金生被捕。 1997年2月3日，上海市第一中级人民法院判处管金生17年徒刑。 327品种，成了中国证券业艰难试探者的滑铁卢! 风起于青?之末 管金生后来写过一篇《风起于青蒴之末――“327合约”风波透视》的7000余字的材料，详细地写出了“327国债事件”始末，无非是揭露被他称为“北京的公司”如何利用特殊权力，利用内部信息，与一些媒体及市场“名嘴”串通，在“327品种”(92年国债)贴息率上，操纵市场，获取暴利，使万国证券公司成了最大的受害者的种种事实。 事实是否完全真实，我无权评论，但全文倾注了他一贯与命运抗争的发“梗”的人格特征。他之所以始终像孤儿那般，除了当时条块分割的金融封闭体系中的专业银行，就是“与经济利益相联系”的“行政权力”，是这一切，造成了“法制不健全、管理不严格、动作不规范的积弊”，从而严重地“破坏市场经济基本准则”。文中透露，他之所以敢冒着引发中国金融风暴的惊天大危险疯狂对抗，就是想用自己的血肉之躯，将这些弊端大白于天下。 业内评价又是如何呢?众说纷纭。较为客观的看法是，现货市场不发达、市场机制不健全乃是祸根。严格地说，这种国债期货并不是典型意义的国债期货，要获利，只能靠炒作，利用各种手段，如内幕交易等等，非理性的狂炒就不可避免。加上“防火墙”的缺失，“政策风险”最终成为空方失败的致命因素，导致国债期货成为“政策市”、“消息市”的牺牲品。 于是，管金生也跟着成了牺牲品。 自我膨胀的飓风 难道就是这样简单吗? 作为一个管金生创业过程的见证者，我的回答是：绝非如此简单! 管金生与命运抗争，抗争出了一个名扬四海的万国证券公司。他们公司搬出百乐门酒店到了瑞金二路98号以后，他就成了这个王国真正的独裁者。他的左膀右臂王培君，是一位将万国当成了家，宁可没有家也不能没有万国的工作狂，也是一位非常刚强能干的女性，她首先看到了问题，急得几次找我倾诉他的“变”，说管金生听不得逆耳之言，甚至排斥持不同意见者，希望我提醒他，珍惜创业艰难，聚思广益，把精力集中到公司里来。她说，公司快速发展时期管理上的简单化所带来的一些消极面，已经相当明显、非解决不可了。面对我，这位坚强的女性几次声泪俱下。就在327合约事发前两天，她特地打电话给我，说她已经绝望，准备离开万国。 管金生并不是完全没有意识到问题的万分迫