无近忧,存远虑——解读开发商资金压力测试.pdf

墨 REALESTATEFINANCE 布局单一等原 因，将更快更直接地面 对资金周转压力带来的生存危机。 无近忧，存远虑 现金比率：总体下浮 在面临市场转冷、销售速度放缓 的情况下，现金比率指标更能真实反 解读开发商资金压力测试 映企业应对短期债务的周转能力。按 照行业标准 ，0．2为危机警戒线 ，而 ●短期资金压力较2009年有所收紧，但仍拥有较为 高于0．5则可能现金使用效率不高。 灵活宽松的周转空间 2008年 ，恒 大、龙 湖、富 力、 ● 中期资金链安全指标上的波动幅度更为显著，企业 合生创展等企业该项指标均不足 对外部资金的依赖性与渴求日趋迫切 0．2，富力甚至只有 0．05。反观20l0 ●债权结构的长期化标志着我国开发企业债务结构转 年年 末，多数企业现金比率较 2009 型的开始，也更易导致企业资金链的突然恶化 年略有下浮 ，但处于 0．2～0．5的相 对安全区域 内，中海更是连续 3年呈 王楠 ／文 现逐年上升的趋势。 流动 比率 ：存货压 力风 险隐现 流 动 比率 的财 务 安全 区 间为 看待开发行业的发展潜力与速 拥有较为灵活宽松的周转空间，短期 1．5～2．2。过低，短期债务安全保 度 ，通常将其 置于城市化率、土地 、 债务支付能力较强，并拥有一定的短 障性 较低；过 高，流动资产 中存 货 资金这个 三维坐标体系 中。在城 市 期债务规模拓展空间。对 比2008年 数量过大 。 化率处 于 30％～ 60％、士地供应弹 年末的情况来看 ，多数企业的财务安 2008年 ，多数企业处于销售 量 性相 当有限的情况下，资金是对行 全性有明显提升 ，短期内维持稳定经 大减、存货严重积压的状态，较高的 业 发展影 响最显著、可调 整空 间弹 营并进行适当扩张风险不大。 流动比率只是漂亮的账面数据。经过 性最大的变量。 手持现金 ：增速 回落 一 年的市场 消化 ，2009年龙头企业 股 权融资停滞、开发贷款 额度 手持现 金及现金等价物是衡量 的流动比率回落至相对稳健的合理区 骤减、信托和海外债成本快速攀升， 开发企业当期资金松紧度最直观的 间。2010年，样本企业的流动比率出 加 之住宅成交量 回落 ，市场 对开发 指标 。尽管20l0年多数企业销售额 现明显分化 ：一方面，