上海电力600021：上大压小迎来新的篇课电力行业.pdfVIP

公司年报点评 上海电力（600021）：上大压小，迎来新的篇章 增持 （维持） 电力行业 当前股价：5.4 元 报告日期：2010 年4 月29 日 2009 年，公司实现营业收入 111.04 亿元，同比增长 1.46%； 主要财务指标 （单位：百万元） 营业利润 5.23 亿元，同比增长 126.95%；归属母公司所有者净 利润 3.84 亿元，同比增长 125.58%；EPS0.18 元。 2008A 2009A 2010E 2011E 煤价回落和电价上调，盈利能力明显改善。报告期内，公司毛 营业收入 10，945 11，104 12，951 16，450 利率同比提高14.53个百分点至10.09%，盈利能力明显提高。 （+/-） 40.55% 1.45% 16.63% 27.01% 一方面，随着煤价回落，燃煤成本明显降低；另一方面，2008 营业利润 -1，939 514 819 1，442 年两次电价共上调0.0484元/千瓦时（含税）；同时，公司关闭 （+/-） -426.26% -126.51% 59.33% 76.09% 了部分小机组，供电煤耗同比下降5.8克/千瓦时。上述几方面 归属于母公 因素导致公司电力业务毛利率大幅提高18.85个百分点至 司的净利润 -1，500 378 571 941 8.28%，是公司扭亏为盈的主要因素。2010年，虽然煤价处于 （+/-） -432.45% -125.17% 51.18% 64.87% 高位，并且煤价上涨趋势明显，但是，受益于上大压小，公司 每股收益 煤耗水平大幅下降，总体上，我们认为公司盈利能力有望继续 （元） -0.70 0.18 0.27 0.44 提高。 市盈率（倍） \ 30 20 12 2010年发电量有望恢复。2009年，由于需求下滑，公司发电量 公司基本情况 （2009年 12 月 31 日止） 同比下降6.73%至221.44亿千瓦时，导致电力业务营业收入同 比下降6.25%至75.57亿元。而2010年，一方面随着需求回暖， 总股本/已流通股（万股） 213,974/213,974 另一方面收益于新机组投产，我们预计公司发电量有望恢复， 流通市值（亿元）