日期2012年度8月10日.docVIP

日期：20年月日 行业： 赵冰 0211902 Zhaobing1704@ 证券从业证书编号：S0870511030004 IPO询价区间 RMB 13.00-15.54 首日定价区间 RMB 16.20-19.43 基本数据（） 30.00 发行后总股本（百万股） 120.00 发行方式 网下询价配售1500.00万股 网上定价发行1500.00万股 保荐机构 海通证券 主要股东（） HSP 21.37% Ming Xiang Capital 9.24% 收入结构（） 其他药品 24.82% 报告编号: 首次报告日期：2012年8月10日 投资要点 专注于化学合成多肽领域 公司成立以来一直从事化学合成多肽药物的研发、生产和销售，是我国化学合成多肽行业的重点骨干企业之一。公司现生产和销售的多肽药物主要包括注射用胸腺法新、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽。其中，免疫调节类多肽产品“基泰”（注射用胸腺法新）是公司的主导产品，目前广泛应用于各型肝炎、肿瘤、重症感染等疾病的治疗，是公司利润的主要来源。优势；2）优势；3）；4）优势等上市6个月内的估值区间为-19.43元我们认为给予公司1年每股收益倍市盈率这一于可比公司平均的估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为-19.43元，相对于201年的静态市盈率（发行后摊薄）为-33.12倍。建议询价区间为元近期医药类板新股上市首日的平均涨幅为%，目前股价距其发行价的平均累计溢价率为%，发行价对应折扣率为%。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况，我们建议选取%的折扣率，对应的询价区间为-15.54元，相对于201年的静态市盈率（发行后摊薄）为-26.50倍。数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2012E 2013E 营业收入 112.88 133.50 157.76 187.26 年增长率 28.00% 18.27% 18.17% 18.70% 归属于母公司的净利润 64.23 70.41 82.22 99.70 年增长率 100.05% 9.63% 16.77% 21.26% （发行后摊薄）每股收益（元） 0.54 0.59 0.69 0.83 注：有关指标按最新总股本为百万股计算 从事化学合成多肽药物的研发、生产和销售，是我国化学合成多肽行业的重点骨干企业之一。公司现生产和销售的多肽药物主要包括注射用胸腺法新、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽。其中，免疫调节类多肽产品“基泰”（注射用胸腺法新）是公司的主导产品，目前广泛应用于各型肝炎、肿瘤、重症感染等疾病的治疗，是公司利润的主要来源。 目前公司拥有28个品种、37个规格的药品生产批号。其中医保甲类品种5个，乙类品种14个，4个基药品种。除了多肽药物外，其他用药是公司的补充产品，能够分享冻干粉针生产线的产能并共享销售网络，对公司的主营业务构成有益补充。 化学合成多肽类药物的适应症广泛且疗效显著，主要应用于肿瘤类、新陈代谢类、心血管类、传染病类等疾病的治疗。另一方面，多肽药物因其较传统药物的开发成功率高，且随着生物技术和遗传工程领域的迅速发展，多肽药物将有可能取代越来越多的现存药物。目前，全球处于临床试验阶段的多肽药有140个，还有500~600个药品处于临床前研究阶段。多肽药物批准率显著高于小分子化学药，历史数据表明进入临床研究的多肽药物批准率为23%~26%。截至2009年底，全球共有438个多肽药物进入或已完成临床研究，其中334个为治疗药物；全球获准上市（至少在一个国家或地区上市销售）的多肽药物有68个，其中51个为治疗药物，总销售额约130亿美元。已上市的51个多肽治疗药物主要应用于肿瘤类、免疫调节类、心血管类、新陈代谢类等14个治疗领域。2000年以后，新进入临床研究的多肽药物数量显著增加，增长率达到73.2%，预示着未来治疗类多肽药物的市场供求会有巨大的提升空间。 图1 全球每年进入临床研究的多肽药物数量 数据来源：公司招股意向书，上海证券研究所 20世纪90年代末，国内企业开始关注化学合成多肽药物。近几年，国家和企业都加大了对化学合成多肽药物的关注。目前在我国上市的化学合成多肽药物共有26个品种（不包含抗生素、环孢素等非化学合成方法获得，也不包含从动物脏器等提取的多肽混合物），其中17种多肽药物已实现国产化，销售较好的为注射用胸腺法新、注射用胸腺五肽、注射用生长抑素、注射用去氨加压素。与国际市场相比，化学合成多肽药物在