一袭清风万点雨,腹膜透析液扩容在即华仁药业.PDF

2012 年06 月19 日 证券研究报告 ·公司深度报告 医药生物 一袭 “清风”万点雨，腹膜透析液扩容在即 华仁药业（300110） 盈利预测 单位：百万元；每股单位：元 2009A 2010A 2011 2012E 2013E 推荐 （维持） 营业收入 288.55 338.30 405.31 525.74 647.59 增长率（%） 39.01 17.24 19.81 29.71 23.18 净利润 60.79 76.31 87.56 117.99 172.01 市场数据（2012-6-18 ） 增长率（%） 30.94 25.53 14.74 34.75 45.78 收盘价（元） 11.26 每股收益 0.38 0.43 0.41 0.55 0.81 52 周最高/最低（元） 16.12/9.23 市盈率（倍） 29.64 26.25 27.47 20.38 13.98 数据来源：公司公告，日信证券研究所 基础数据 投资要点 总股本（百万股） 218.36 流通A 股 （百万股） 88.28  腹膜透析启动在即，潜在市场空间较大。按照我国慢性肾脏病的发病率13%推 流通A 股市值 （亿元）9.94 算我国尿毒症的患病人群将近200 万人。如果按照台湾地区患病率测算，我国 每股净资产（元） 5.70 ESRD 患者人数将达到300 万人。我国ESRD 前三大患病因素是原发性肾小球 肾炎（56.5% ）、糖尿病肾病（18.7%）、高血压肾病（9.5%），糖尿病肾病、高 股价走势图 血压肾病比例上升，未来尿毒症患者数量将持续增加。尿毒症治疗方法主要为 肾移植和血液净化，由于供体有限，仅少数患者能进行肾移植，血液净化成为 延长尿毒症患者寿命主要方法。但总体治疗人群占比仅仅为 10-15%。腹膜透 析作为一种性价比更高的治疗方式，腹膜透析具有对残余肾脏功能更好地利用 和保护、对心血管功能地稳定性更好、更好地为患者的便捷考虑和相对较低交 叉感染的可能性的多种优势，具有较好的可行性推广可能性。  各地方加大对尿毒症的保障力度。近几年在全省范围内为经济困难的尿毒症患 者启动免费血透救治行动。目前国内市场上可以进行腹膜透析液的生产厂家21 数据来源：Wind，日信证券研究所 家，内资企业的生产规模普遍在100-200 万袋之间，生产规模较小。90%的市 大 研究员 场份额被外资占据，市场迅速扩容下，行业内有规模销售和营销能力企业将会 谢宁宁 加剧行业的整合。华仁药业，一则：