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浅议企业如何做到适度负债经营【摘要】 2011年是世界经济格局复杂多变的一年，欧债危机、美债危机频频发作，美国面临经济放缓同时失业率居高不下。而国内面临外部经济冲击和内部结构转型的双重影响，大宗商品价格涨势重起，国内用工荒也在蔓延，CPI走势一直不容乐观，所谓通胀拐点久而未现，防控通胀已成为今年中国宏观调控的主要目标。于是，在国内频繁提准和加息的货币政策影响下，银行无额度可贷，大批中小企业由于企业运营的资金周转不畅或断裂，造成东莞、温州等经济活跃区域中的一批中小企业出现倒闭潮。本文从合理利用财务杠杆利弊的角度分析，阐述如何做到适度的负债经营，合理控制财务风险。 【关键词】 财务杠杆 负债经营 权益融资 负债资本成本率 权益资金收益率 一、引言 西方企业界流行一句谚语：“一个企业没有利润是痛苦的，而没有支付能力是致命的”。由此可见，资金对于企业，犹如血液对于人体。离开了充足的资金供应，任何一个企业都无法生存和发展。为了达到公司价值最大化，则需要设置公司最佳的资本结构。当前国家货币政策适度稳健从紧，企业资金“贫”“富”差距显著，也难免让人扼腕。近几年，财会界一直提倡合理利用财务杠杆，实行一定程度的负债经营，但是这个度是如何把握呢？ 资产负债率是衡量企业偿债能力的指标，企业究竟应该达到一个什么样水平，理论上并没有明确规定，从财务学的角度来说，有学者认为我国理想化的资产负债率是50%左右，上市公司略微偏高，但一般也不超过60%。证监会对公司上市IPO或增发给出所谓70%的红线规定。欧美国家认为理想化的资产负债率是60%左右，东南亚认为可以达到80%。但是从金融危机和外围债务经济困局中，我们得到的教训是，不可以过度负债经营，负债程度也不能一成不变，要因时因地，根据企业发展阶段和发展前景，适当适度进行，以合理利用财务杠杆的正面效应。 二、财务杠杆简介 对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)。对于发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息-(优先股股利/1-所得税税率)]。财务杠杆系数就是息税前利润增长所引起的普通股每股收益的增长幅度。财务杠杆系数越大，表明如果息税前利润上升，那么普通股每股收益将以更快的速度上升；如果息税前利润下降，则普通股每股收益将以更快的速度下降，从而财务风险也就越大。反之，财务杠杆系数越小，财务风险越小。而在其他因素不变的情况下，债务利息越大，财务杠杆系数越大，从而财务风险也越大；反之，则越小。在其他因素不变的情况下，息税前利润越大，财务杠杆系数越小，财务风险越小；反之，则越大。即息税前利润与财务杠杆系数呈反方向变化。 三、负债经营的优势 负债经营作为一种经营策略，它不仅是为了弥补企业的资金不足，促进资金流通，满足企业生产经营对资金的需求从而实现资金流动的良性循环，减少社会资金积淀，加快社会财富积累。而且更重要的是它可以为企业带来许多其他的好处，主要表现在以下几个方面。 1、负债经营的“财务杠杆”正效应。由于对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，会给权益资本带来幅度更大的波动，这就是财务管理中经常论及的“财务杠杆效应”。当企业的资本收益率高于负债筹资利率时，权益资本收益率能在资本收益率增加时获得更大程度的增加。因此，一定程度的负债经营对于较快提高权益资本收益率有着重要的作用。由于财务杠杆利益的存在，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，从而带来额外的收益。 2、负债利息具有“抵税作用”。负债利息在所得税前扣除，故可产生节税作用，且利息费用越高，节税额越大。负债的利息费用列入财务费用，与企业的收入抵扣，使负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比，成本费用增大，利润减少，应纳税所得额随之减少，从而减少上缴的所得税，降低企业税负。节税额的计算公式为：节税额=利息费用×所得税率。 3、负债经营资金成本较低。企业的从银行借款等负债方式的成本一般低于企业发行权益股份的成本，并且债务利息在税前支付，企业可以减少所得税缴纳额，从而使债务资本的成本低于权益资本的成本。因此，在一定程度内增加负债，可以降低企业平均资本成本率。 4、负债经营有利于保持控制权。在企业筹集资金时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来控制权的稀释，影响到现有股东的利益。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。