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英美私募股权投资监管及最新进展摘要：当前对我国的私募股权投资还没有实施监管，对监管主体、监管模式等还存在诸多争议，本文旨在对国外主要私募股权投资国家的监管概况进行分析，特别是结合国际金融监管改革最新进展，对私募股权投资监管最新进展进行跟踪。 关键词：私募股权投资；监管 2008年次贷危机后，在我国经济迅速回暖，流动性较为宽松及人民币持续升值的背景下，加之《合伙企业法》等法律及《创业投资企业管理暂行办法》、《信托公司管理办法》、《集合资金信托管理办法》等一系列管理办法的颁布实施，极大的促进了中国私募股权投资市场的快速发展，2010年在我国新募集的私募股权投资金额同比增长113.2％，募集数量同比增长173.3％，同时私募股权投资数量同比增长210％，投资案例数创历史最高。中国私募股权市场呈现出需求旺盛、投资规模及投资人队伍不断壮大的趋势，已成为全球私募股权最为关注的地区之一，越来越受到社会各界的广泛关注。但与此对应的是，欧美等发达国家在次贷危机后，私募股权投资市场发展缓慢、募集金额不足以及资金投向新兴市场国家的比例明显提高，是欧美发达国家私募股权市场的显著特点，将把私募股权投资基金等私募行业纳入至监管范围、加大监管力度，逐步成为一种共识及趋势。 一、国外主要私募股权投资基金监管概况 美国、英国是全球私募股权投资市场最为发达的两个市场。次贷危机之前，英美两国对私募股权均采用以自律监管为主、政府部门监管为辅的模式。美国对私募股权投资基金没有专门的法律法规，1996年美国政府通过了全国性的《证券市场促进法》，修改了1933年的《证券法》、1934年的《证券交易法》、1940年《投资顾问法》等做为对私募股权投资监管的基本法律，同时美国证券交易委员会规章等形成了以市场自律为主的监管模式。主要特征是注册豁免、鼓励发展及放松监管。值得注意的是美国对私募股权基金(也包括对冲等其他私募基金)的监管特点：一是实施注册豁免制。私募股权基金根据美国《证券s法》中的D规则规定在符合一定条件，如符合投资人数规定等。可以免于注册登记。二是实施合格投资人制度(Qualified investor)，主要表现在对投资人数和资格限定两方面。在投资人数方面。限制在100人以内。但对基金的管理人员或参与管理的雇员，其购买证券，不受100人的限制。对投资者资格的限制方面，基金只能向“合格投资者”进行募集才能获得豁免，同时就“合格投资者”在个人年收入或家庭收入、资产证明方面制定明确要求。三是对私募(Private Placement)基金，有明确的规制性要求，禁止公开宣传发行。坚持“合格投资人”及“私募”制度旨在投资私募股权基金避免向风险识别和承受能力低的投资者进行推介，防止出现金融风险错配等问题。 而在英国，根据2000年《金融服务与市场法案》，私募基金(包括私募股权基金)必须接受金融服务局(FSA)的批准，私募股权公司的业务范围等还需监管部门许可。监管部门重点就私募股权投资公司是否遵守反洗钱法案、是否符合商业运营规范进行监督，其监管模式主要为“形式性”监管，仍然采取行业自律为主的监管模式。 这种监管模式，造成了英国私募股权投资市场发展存在的风险和问题。这在2008年次贷危机发生前，英国金融服务局(FSA)和国会下议院(House of Commons)对英国私募股权市场的调查结论相符合。调查报告显示，英国的私募股权投资市场主要存在以下四个问题：一是杠杆化泛滥。在经济危机发生前，宽松的货币政策既加大了商业银行信贷投放的冲动，又迫使消费者在通货膨胀的预期下冒险进入高风险投资市场。充足的流动性和巨大的投资需求刺激商业银行不断增加对私募股权投资公司的杠杆融资额度。在此情况下，商业银行的风险管理难免出现疏漏。一旦经济周期出现逆转，商业银行将面临巨大的公司违约风险，更有甚者，将会冲击金融体系的安全乃至整个宏观经济的稳定。二是风险过度扩散。这表现为以资产证券化和信用衍生品为代表的风险转移技术在降低单体风险的同时，也因自身交易结构复杂、缺乏透明度而加大了整个金融系统的脆弱性。商业银行将这种风险管理技术应用到私募股权杠杆融资业务中，将进一步加剧整个金融市场的系统性风险。三是市场滥用和利益冲突。市场滥用是指与私募股权投资相关的内幕交易。随着私募股权交易的复杂程度日益加大，交易对手数量逐渐增多，与交易相关的价格敏感信息传递有可能为内幕交易提供便利条件。利益冲突则主要来源于私募股权投资基金经理、基金投资者和基金管理公司之间的利益纠葛。此外，投资顾问和杠杆融资机构在处理单个交易时，扮演不同角色，也会产生利益冲突。四是降低资本市场效率。英国的金融市场充沛的资金流和债务市场对杠杆金融产品的偏爱促进了英国私募股权市场的快速发展。此消彼长，面对来势汹涌的私募股权投资