中国私募股权投资基金行业问题研究.pdfVIP

中国高新技术企业 中国私募股权 投 资基金行业 问题研 究 ◇ 文 ／沈跃武 韩博印 【摘要】 中国私募股权投资基金行业在 国内直接融资环境单一的大背景下 ，将面临前所未有 的发展机遇 。 但是，中国本身的PE行 业存在诸 多问题 ，可能影响PE在 中国的长远发展 ，本 文将就我 国PE行 业现 实所存 在 的问题进行 分析探 索 。 【关键词】 私募股权投 资基金 PE 私募股权投资 (PE)作为一种金融创新是对非上市公司进行的 道 。因此 ，在扶持本土私募基金发展的同时决不能忽视 国际私募投 股权投资。一般认 为是 以 1946年美 国研究与发展公司的成立为其起 资基金的影响。监管当局应当更多地把重点放在研究如何应对大额 始标志。此后私募股权投资在很多国家发展起来并促进 了世界经济 股权资本的流人和流出风险、研究如何控制股权资本交 易对 国内资 的发展 。在 中国作为经济发展的客观需要和改革开放的产物 。私募 本市场 的影响 、研究创业板上市规则定制 、信息披露要求 以及治理 股权投资 的发展 已有 十多年 的时间但是 一直 徘徊 于主流融资渠 道 结构等 问题上 。 的边缘 。本文 阐述 了私募股权投资基金在 中国所面 临的诸 多 问题并 三 、中国 PE的资金来源 问题 对 中国的PE行业发展做 出展望 。 对于正在新兴的中国PE，主要投资者种类很多。一年前人们还 一 、 中国 PE的组 织 形式 在讨论 国企是否风投资PE，社保基金是否能投资 PE，保险基金是否 有 限合伙制和公司制是 PE 的最主要组织形式 ．对其优劣 的争 能投资PE．银行资金是否能投资PE等等 。 论至今 尚未停止 ，因此对于 中国PE 的组织形式 的探讨便显得相 当 在 当代 中国，如果没有得到政府 的支持肯定很难实施 。因此政府 重 要 。 很有可能成 为 PE 的最大投资者 。但是政府要从投 资型政府转型到 有限合伙 制的PE能够最大效率 的平衡普通合伙人 (GP)和有 公共财政型政府 ，各级政府 的投 资能力势必会减弱。 限合伙人 (LP)之 间的风 险和收益 ，将成为我 国私募股权基金发展 的 我 国私募股权融资市场 的发展最初是 以政府为导向的，国家科 趋势 ：但另一部分专家却认 为 。从 当前我 国的税 制条件 和政 策倾 向 委 和财政部联合几家股东 于 1986年共 同投资设立 了中国创业风险 上看，公司制的PE更容易获得支持 ，因此 。在较长的一段 时间内 ．公 投资公 司，成为我 国大陆第一家专营风险投资的股份制公 司 ，创 立 司制 PE将是市场 的主流 。 之初 的 目的是扶植各地高科技企业 的发展 。由美 国国际数据集 团投 某种组织形式能否成为市场主流 ，需要市场来决定 ，其 中，税 资成立的第一家外资风险投资公司—— 美 国太平洋风险投资公司于 收往往是决定哪种制度 占优 的最关键因素之一。因为对私募股权基 1992年成立 。1995年我 国通过 了设立境外中国产业投资基金管理办 金管理人来说 ，“节税 ”因素将通过 “杠杆效应 ”成倍地 反应 在其收 法 ．明确鼓励 国外风险投资公司对我 国进行风险投资 ，促进 了国外 益 中。因此，哪种组织形式获得的税收优惠多 ．基金管理人将倾 向于 风险投资公司进入我 国市场 。到 1999年 6月，全 国共成立 了92家风 这种组织形式 ，发展也会更快 。由于有 限合伙形式在原有 《合伙企业 险投资机构 ，注册 资金 74亿元人 民币。 法》缺位 ，国内的风险投资基金主要是通过在开曼群岛、英属维京群 在我 国，国有企业也是资金来源之一。很多国有企业 已经有 了 自 岛 、百慕大等离岸 中心设立有限合伙企业 己的投资部 门，国有企业有可能成为未来 PE的重要投资人 。中国的