国际经济环境下发达国家货币政策面对问题及国际协调分析探究.docVIP

国际经济环境下发达国家货币政策面对问题及国际协调分析探究 国际经济环境下发达国家货币政策面对的问题与国际协调分析研究 1 发达国家推出货币政策的背景 　金融危机中发达国家的货币政策危机爆发后，为了稳定市场、刺激经济以应对金融危机，各国央行纷纷采取扩张性的货币政策，包括大幅降低基准利率、加大公开市场投放流动的力度、缩小贴现窗口货款利率与基准利率的利差等传统手段。危机之后，各个发达国家的实际利率普遍较低，甚至出现了负利率的情形。为了加速金融市场和经济的复苏，各国央行在货币政策操作上也采取了非常规货币措施和创新性手段。 　金融动荡直接引起信贷紧缩，本国内部经济持续减速，美联储面对这样局面因地适宜的推出货币政策，而这样个性的货币政策增强了本国的金融市场流动。银行信贷恶化的局面也在不断蔓延，美联储不断将资金注入本国内金融系统中和实体经济体系中，主要抑制了资本市场缓慢的流动性和由于资金链断裂而面临倒闭的权威金融机构。这样资金大量流入对于次贷危机所带来的信心缺乏、资金短缺的资本紧缩问题又起到积极的推动作用。与美联储的一系列货币政策工具类似，英格兰银行也对其流动性支持政策进行了相应的改革。金融危机之前，英格兰银行面对当前格局推出货币创新政策，世界各家银行提供流动性缓慢的金融证券，英格兰银行以此为基础换取提供流动性较好政府证券，这样在这样基础之上，即盘活各银行的融资能力，也加强了资金市场的流动性，更巩固了本国民众对资金市场和金融体系的信心。同年10月，金融危机爆发后，为提供更为便利的融资体系，不断调整贴现机制操作方法，欧洲中央银行在2008年10月对其公开市场操作手段进行了改革，向欧元区输入以固定利率招标不变的为基础无限额周期为7天的融资策略。继续放宽抵押范围，开始接受外币计价的资产的债务借贷方式，不断扩大融资规模、增强融资流动性。 　2 金融危机后发达国家货币政策面临的问题 　当前，发达国家货币政策面临的最重要问题就是量化宽松货币政策退出的风险与不确定性。金融危机以后，主要发达国家在货币政策方面表现出许多共同特点，例如：除继续维持零利率或是接近为零的利率外，采取大规模购买长期资产的方式，并将维持极低利率的“前瞻指引”作为政策工具。美联储是第一个使用前瞻政策指引的中央银行，并表明将继续维持联邦利率在预期的低水平，直到失业率降低到6.5%以下，或是通胀率在一两年内部不会超过长期目标的0.5个百分点。英格兰银行同样加入了前瞻政策指引计划，表明会保证银行利率不会上升超过0.5%，直到失业率降低到7%以下，然而现有预期其失业率在2016年下半年前下降到7%的可能性很低。日本银行也声明将继续采取货币宽松政策，直到通胀率达到预期的2%为止。相比较而言，欧盟中央银行所执行的前瞻政策指引的极低利率的延期计划，并没有给出具体时间与目标限制。通过上述分析可以看出，主要发达国家的中央银行会维持现阶段的低利率至少到2015年中期，随后可能逐渐增加利率。金融危机期间及其后量化宽松货币政策造成了难以回避的后遗症，随着各国经济形势的好转，发达国家退出量化宽松政策所带来的风险与不确定性也逐渐显现。宽松的货币政策的退出必将以利率的上升所代替，而利率的上升没有达到本国内部经济预期，所以宽松货币政策推出一旦出现恐慌性反映，资本的流动必将会带给世界经济造成拖累影响，加大世界经济的下滑速度。并且，全球资本流动格局将发生改变，部分新兴市场国家金融风险加大。发达国家对国际资本的吸引力增强将使得大量资本回流，廉价资本持续流入新兴市场的格局将发生改变，新兴经济体增速将滞缓。在国际收支恶化与发达国家退出量化宽松货币政策引发资本外流的交互影响下，部分对海外资本依赖程度较高的新兴市场国家经济形势可能不断恶化，个别国家甚至可能爆发金融危机。 　此外，由于发达国家货币（特别是美元）是全球金融市场上的主导货币，对全球市场的流动性有着举足轻重的作用。其量化宽松收紧过快，一方面会限制流动性，使全球资本流动放慢；另一方面，由于新兴经济体在贸易与投资结算上对发达国家货币特别是美元的依赖很强，美国等发达国家退出量化宽松政策会引发外汇市场汇率波动，使美元等国际货币升值，从而对脆弱的经济复苏和市场产生更大的不确定性；同时，从贸易投资方面来看，美国等发达国家退出量化宽松政策有可能导致投资贸易萎缩，对新兴经济体的进出口产生负面影响，令大宗商品需求复苏和价格进一步疲弱，粮食等大宗农产品市场价格进一步波动，并波及到制成品产业。 　当价格持续下跌时，过低的通胀率很可能引起通缩。在高负债率加上经济疲软的情况下，通货紧缩破坏性巨大，并且难以摆脱。以欧元区为代表的发达国家低通胀的风险并未得到根本改善，大多数发达国家离中长期2%的通胀目标依旧很远，而且日本、美国等少数发达国家一度出现负通胀率。低通胀率可能破坏通胀预期的稳定性，日本的发展