货币供给的决定过程.ppt

貨幣供給的決定過程 一、研讀目標 瞭解準備金市場 明白準備貨幣及其影響因素 知道貨幣供給的乘數模型 想想貨幣供給量的可控性 二、重點提要 準備金市場 準備貨幣及其影響因素 貨幣供給量的決定 貨幣供給量的可控性 準備金市場 準備金的需求 準備金的需求係由應提準備(Required Reserves, RR) 與超額準備 (Excess Reserves, ER) 所構成。 準備金需求曲線與利率呈負向關係，一如圖 14-1中 Rd 所表示者。 準備金市場（續） 準備金的供給 準備金的供給來源可區分為二類：一為借入準備 (Borrowed Reserves, BR)，它是銀行從中央銀行貼現窗口所借入的準備金；另一為非借入準備 (Non-Borrowed Reserves, NBR)，它是指中央銀行經由公開市場操作所提供的準備金。 準備金供給曲線 Rs 乃形成一條正斜率的曲線（見圖14-1）。 準備金市場（續 1） 圖14-1 準備金市場的供需曲線 準備金市場（續 2） 操作策略 根據圖 14-2，如準備金為操作標的，例如準備金的目標訂為圖中的 TR0，則當準備金需求非預期地提高時，會導致銀行同業拆款利率的上升（如圖之 iH）；當準備金需求非預期地下跌時，則會導致銀行同業拆款利率的下挫（如圖之 iL）。 在嚴格採行以準備金為操作標的的場合，準備金的供給曲線將形成一條垂直線。 準備金市場（續 3） 圖14-2 以準備金為貨幣政策操作標的的場合 準備金市場（續 4） 若採以銀行同業拆款利率為操作標的，則當準備金需求非預期地提高時，為維持利率在 i0 的水準（見圖14-3），則短期內中央銀行須增加準備金的供給至 TRH 去調節，否則利率即會上 升；反之，當準備金需求非預期地下跌時，為維持利率在 i0 的水準，就須減少準備金的供給至 TRL。 嚴格採行以拆款利率為操作標的的場合，準備金的供給曲線成為一條水平線。 準備金市場（續 5） 圖14-3 以銀行同業拆款利率為操作標的的場合 準備貨幣及其影響因素 準備貨幣(reserve money)，又稱為貨幣基數(monetary base)、基礎貨幣 (base money) 或強力貨幣 (high powered money)，係由存款貨幣機構及中華郵政公司儲匯處的準備金與貨幣機構（及中華郵政公司儲匯處）以外各部門持有通貨(currency in circulation) 的合計數。 可由中央銀行資產負債表推論準備貨幣方程式(reserve money equation)，並進而分析影響準備貨幣增減變動的因素。準備貨幣方程式可表示如 下： 準備貨幣及其影響因素（續） 貨幣供給量的決定 準備貨幣可視為創造貨幣供給量的基礎，它係透過中央銀行、銀行及一般大眾之資產選擇行為，來支持倍數的貨幣供給量。此一倍數的關係，就是連結貨幣供給量 (M) 與準備貨幣 (H) 之貨幣乘數 (m)。這三者的關係，可寫成： 貨幣供給量的決定（續） 貨幣供給量的決定（續 1） 不論貨幣的定義為何，貨幣供給量係由一項貨幣乘數與準備貨幣之乘積所決定，所以準備貨幣可視為創造所有貨幣供給量的基礎 (見圖14-4)。 貨幣供給量的決定（續 2） 圖14-4 準備貨幣與貨幣供給量的關係 貨幣供給量的可控性 貨幣乘數的影響因素 k 的影響因素 利率水準 稅率水準與地下經濟活動的規模 活期性存款及通貨之替代品的發展 所得和財富的水準 t 的影響因素 定期性存款的利率水準 其他的流動性資產之利率水準 所得和財富的水準 貨幣供給量的可控性（續） e 的影響因素 貨幣市場的利率水準 中央銀行的融通利率 客戶提款的變異程度 對中央銀行貨幣政策的預期 準備貨幣與貨幣乘數的關係 準備貨幣與貨幣乘數這兩者並非完全獨立無關，實務上，這兩者經常呈現相反方向的變動。 貨幣供給量的可控性（續 1） 貨幣乘數的可測性 即使貨幣乘數並非固定不變，如果中央銀行有能力預測貨幣乘數的行為（包括準備貨幣對貨幣乘數的可能影響），則中央銀行仍能有效地控制貨幣供給量。 觀之圖14-5，雖然我國 M2 之貨幣乘數自1990年代起係呈現不斷攀升的走勢，不過根據過去的經驗，M2 之貨幣乘數的可測性相當高，因此中央銀行在決定貨幣供給量 M2 時，實務上沒有太大的困難。 貨幣供給量的可控性（續 2） 圖14-5 我國貨幣乘數之歷史趨勢 貨幣供給量的可控性（續 3） 圖14-5 我國貨幣乘數之歷史趨勢（續） 貨幣供給量的可控性（續 4） 圖14-6 我國貨幣乘數中重要組成分子的走勢 貨幣供給量的可控性（續 5） 圖14-6 我國貨幣乘數中重要組成分子的走勢（續） 貨幣供給量的可控性（續 6） 圖14-6 我國貨幣乘數中重要組成分子的走勢（續） 三、市場當教室 貨