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基于美国资本市场投资组合策略选择摘要：本文根据我国的外汇储备现状，基于美国资本市场，运用资产投资组合风险最小化的理论，讨论外汇储备资产投资于美国资本市场的安全增值问题。 关键词：美国资本市场　投资工具　最优化投资组合 随着我国经济的高速发展以及对外贸易规模的不断扩大，近年来我国外汇储备数额迅速增加。至2007年5月31日止。我国外汇储备额已达12926.71亿美元。同期中国持有美国国债的规模已经高达4074亿美元，占同期外汇储备总量的1/3左右。在目前本币升值、通货膨胀、资本市场政策变动等因素的影响下，通过更多的投资工具来减少风险，已成为当务之急。 一、美国资本市场投资工具的选择 在美国的资本市场上，最具代表性的投资工具就是债券和股票。债券尤其是美国国债，以其低风险性而著称，股票以其高收益性而著称，因此。本文以低风险的美国国债和高收益的普通股为投资手段，对在美国资本市场上的最优投资方式进行综合投资分析。 (一)短期国库券指借给美国财政部的短期贷款，期限为30天的短期政府债券。一年总收益则是指30天到期后重复购买30天期国库券的收益率。此项由联邦政府直接负责，不存在违约风险。 (二)长期政府债券是美国政府的直接债券，被认为是信誉度最高的可得收益。一般代表到期期限在20年以上的政府债券。它有一通行水平的息票利率。 (三)中期政府债券是指到期期限在7年以上10年以下的政府债券，它也有一通行水平的息票利率。 (四)大公司股票是指标准普尔500指数样本中列出的在美国资本市场上500家最大公司的市值加权组合。它可以反映美国大中型成熟企业股票在美国股市中的总体趋势，是美国股市走势的一个缩影。 (五)小公司股票主要由纽约证券交易所中最小的1/5部分中的股票构成。在1/5部分中，股票主要是以其市场基本值(市价×流通股数量)来划分登记的。小公司股票代表了美国股市中的小型企业、成长企业和风险资产。 二、建模原理 在多风险资产投资组合的期望收益率与标准差之间的关系曲线上，存在有一个最低风(标准差)的投资组合，该组合就是最优投资组合。 当一项无风险资产与多项风险型资产进行投资组合时，最优投资组合就是资本配置线与有效边界相切的那一点。 三、各种全面投资组合策略 下面根据不同经济时期，对美国资本市场上5种最为传统的投资工具(短期国库券、长期政府债券、中期政府债券、大公司股票、小公司股票)进行研究，来确定相应的最优投资组合策略。在以下的讨论中本文是基于该5种投资工具30年(1975―2004年)的收益率数据进行研究的。 (一)投资组合A 短期国库券一般可视为无风险资产，但是当考虑到通货膨胀和税收影响时，短期国债就并非是一种无风险投资了。下面我们先将其视为一种风险资产与其他5种投资工具一起进行最优化投资研究(该组合为投资组合A)。经Excel分析软件运算，预期收益率及标准差如表1所示。 由表5可以看出，由于无风险资产的存在。与表4相比，长期政府债券、小公司股票、大公司股票所占权重均有所增加，中期政府债券权重相应减少。预期收益增加到13.35％。但风险也相应增加到9.85％。然而好处是我们获得了一个更加分散化、更加平衡的投资组合，它包括了所有主要的投资工具。虽然从数学角度来看，它的风险高于其它几种最优投资组合，但是它在很大程度上保留了分散投资的好处。不论我们多么仔细地确定各投资资产的最优投资比例，也无法根除市场中的不确定性。这种不确定性同时表现在两个方面，有时我们在某项资产上获得了意外之财。同时却在另一项投资上损失惨重。将这种不确定性的影响限制在最低限度上的最好方法就是使用分散化程度更高的投资组合。因此，在经济繁荣期。由于股市收益较大，通胀率较高，该模型。由于各投资工具所占的权重较平均，因此，能够确保投资组合获得更大的收益，能够很好地规避通货膨胀和利率所带来的风险，从而达到所持资产保值增值的目的。但是。在经济衰退或经济崩溃期，由于股市的收益较低，风险较大。而该组合中股票所占的比重较大，因此，在经济衰退或经济崩溃期该组合会带来更大的风险，使所持资产蒙受损失。 以上我们根据美国资本市场的具体情况，利用5种常用的投资工具进行了最优投资组合分析，从上面分析我们可以得出结论。在经济繁荣期，我们应更加侧重于投资组合C的使用，因为该组合的收益率较高，各投资工具所占的权重比较平均，能够适应在经济繁荣期，通货膨胀率较高。同时资本市场收益率较高，市场风险相对较小的特点。在经济衰退期，我们应更加侧重于投资组合B的使用，因为该组合中，国债所占的权重较大，风险较小，能够适应经济衰退期，资本市场收益率较低。市场风险相对较高的特点。在经济面临崩溃时期，我们应更加侧重于投资组合A的