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股份流动性、股权制衡机制与现金股利的隧道效应
年 月 中国工业经济 ,
2006 2 Feb.2006
第 期 总 期
2 ( 215 ) ChinaIndustrialEconomy No.2
【工商管理】
股份流动性 股权制衡机制
、
与现金股利的隧道效应
———来自 — 年中国上市公司的证据
1999 2003
唐跃军 谢仍明
,
南开大学公司治理研究中心 天津
( , )
300071
摘要 本文基于国内外的相关研究 从公司治理的角度提出六个研究假设 然后构建
[ ] , ,
回归模型研究因为我国股市 同股同权不同价 的股权分置现象而导致的现金股利的 隧道
“ ” “
效应 具体探讨非流通股和流通股流动性 股权监督制衡机制对于上市公司派发现金股利
”, 、
的影响 实证结果显示 非流通股股东 通常为控股股东 和流通股股东 通常为中小股东 之
。 , ( ) ( )
间的确存在严重的利益冲突 各类非流通股和流通股股东的持股比例 所持股份类型以及他
。 、
们之间的监督制衡作用对派发现金股利的 隧道效应 存在重要影响 本文最后给出六点建
“ ” 。
议试图限制非流通股股东通过现金股利的 隧道效应 谋取私利
“ ” 。
关键词 股份流动性 制衡机制 现金股利 隧道效应 公司治理
[ ] ; ; ; ;
中图分类号 文献标识码 文章编号 ( )
F276.6 A 1006-480X200602-0120-09
[ ] [ ] [ ]
在英美国家 公司的股权结构比较分散 单个股东缺乏足够的动机参与公司治理和监督公司管
, ,
理层 ①
因此公司中的利益冲突主要源自公司内部管理层和外部股东之间 而现金股利可以有效地
, ,
减少公司管理层控制的现金流量 从而降低代理成本 这就是
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