项目融资第四章.pptVIP

第四章 项目资金结构 4.1 项目资金结构的确定 4.2 股本资金的筹集 4.3 债务资金的筹集 4.1 项目资金结构的确定 4.1.1　债务资金和股本资金的比例关系 4.1.2　项目资金的合理使用结构 4.1.3 税务安排对融资成本的影响 在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成为项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来讲,项目融资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务资金。 有的书中将资金构成分为三个部分：股本资金、准股本资金（亦称为从属性债务或初级债务资金）、债务资金（亦称为高级债务资金）。 在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑: 债务资金和股本资金的比例关系 项目资金的合理使用结构 税务安排对融资成本的影响 等三个因素对项目资金结构的影响,多方权衡后合理确定。 4.1.1　债务资金和股本资金的比例关系 安排项目资金的一个原则是在不会因为借债过多而伤害项目经济强度的前提下尽可能地降低项目的资金成本。 对于具体项目而言，在考虑到公司所得税的基础上，债务资金成本应比股本资金成本低得多，这是因为国际上大多数国家税法都规定公司贷款的利息支出可以计入该所成本中抵所得税，所以实际贷款利息成本为。 式中 IC ——实际债务资金成本； ID——贷款利率； T ——公司所得税率。 但这并不意味着一个项目的资金构成可以完全是债务资金。 对于绝大多数的项目，资金安排中实际的资金构成和比例必须在两个极端中间合理选择。项目融资中的资金安排没有一个绝对的债务股本资金比率作为标准以供参照。 确定一个项目债务资金和股本资金比例的主要依据是该项目的经济强度,而且这个比例也会随着部门、投资者状况、融资模式等因素的不同相应变化,并在一定程度上反映出安排资金结构时借贷双方在谈判中的地位、金融市场上资金供求关系和竞争状况,以及贷款银行承受风险的能力等。 项目融资方式的重要特点之一是可以增加项目的债务承受能力。 虽然采用项目融资方式可以获得较高的债务资金比例。但是，项目融资的这一特点不能被错误的理解为项目融资可以根本不需要或者只需要很少一点股本资金，项目的投资永远可以百分之百地通过贷款解决。事实上，项目融资所做到的只是使股本资金的投入形式多样化，最大程度地利用项目的信用保证结构来支持项目的经济强度。 债务覆盖率是决定债务资金在全部项目资金中所占比例的一个重要指标。 4.1.2　项目资金的合理使用结构 确定项目资金的合理使用结构，须建立在债务资金与股本资金比例关系合理的基础之上，除此之外，还应考虑以下四个方面： 1、资金需求总量。准确地制订项目的资金使用计划确保项目资金需求总量，是项目融资工作的基础。融资工作开始前，投资者必须周密的确定项目的资金使用计划并在资金使用计划中留有充分的余地。 一个新建项目的资金计划至少包括以下三部分内容： ①项目资本投资； ②投资费用超支准备金； ③项目流动资金。 2、资金使用期限。 投资者的股本资金是项目资金结构中使用期限最长的资金，他们多与项目的生命周期紧密相连。 而项目资金结构中的债务资金都是有固定期限的，如果能够针对具体项目的现金流量特点，根据不同项目阶段的资金需求采用不同的融资手段，安排不同期限的债务资金，就可以起到优化项目的债务结构，降低项目的债务风险的作用。 项目融资贷款期限通常比公司融资贷款期限要长，根据项目情况可以达到8~10年，有些案例期限可以达到20年。 3、资金成本及其构成。 投资者的股本资金成本是一种相对意义上的成本概念，对投资者而言，它只是一种机会成本。 而项目的债务资金成本则是一种绝对的成本，它主要是指项目贷款的利息成本。 利息成本与利率风险紧密相关，在项目债务资金融通过程中必须考虑利率风险的控制问题， 4、融资结构。 确定适宜的融资结构是保证项目资金使用结构合理的必要前提，对多数项目而言，混合结构融资是其合理选择。 混合结构融资是指不同利率结构、不同贷款形式或者不同货币种类的债务资金的组合。 4.1.3 税务安排对融资成本的影响 目前，世界上许多国家大都实行从源课税原则，即不管纳税人的国籍属于哪个国家，也不管其居住在哪国，只要他的收入来源于某个国家，该国就有权对他在该国取得的收入课税。 这里所说的税务安排对融资成本的影响，主