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从单项冠军到全能选手的转型
家用电器
胡铸强 CFA
执业证书编号：S0730511010013 从单项冠军到全能选手的转型
0218023
huzq@ 九阳股份(002242)中报分析
证券研究报告-公司分析 增持（维持）
发布日期：2012-08-27 报告关键要素：
市场数据（2012-08-24） 2012年上半年，公司最核心的食品加工机业务收入同比下降 19%，
收盘价 （元） 7.03 拖累公司上半年营业收入同比下降 4.51%；扣非后归属于上市公司股东
一年内最高/最低（元） 12.25/6.68 的净利润同比下降 4.52%。公司营养煲业务与电磁炉业务仍旧维持较高
沪深300指数 2275.68 增速，公司正由豆浆机行业冠军向小家电全能选手转型。
市净率（倍） 2.01 投资要点：
流通市值（亿元） 53.49
公司豆浆机产品起家，是国内最大的豆浆机生产商，长期以
基础数据（2012-06-30） 来对豆浆机市场依赖极大。报告期内公司最核心的食品加工
每股净资产 （元） 3.50 机业务（含豆浆机）与豆类业务营业收入与利润持续下降，
每股经营现金流（元） 0.10 但同期以营养煲和电磁炉营收分别同比增长 31%和 18%，毛利
毛利率（%） 34.37 率同比提升 2.10Pt和 4.24pt，公司正由单项冠军向全能选手
净资产收益率（%） 9.89 转型。
资产负债率（%） 27.0827.08
2012 年上半年，公司严格控制销售费用。报告期内公司销售
总股本/流通股（万股） 76095.00/76095.00
费用同比下降 16.74%至 3.05 亿元，销售费用率同比下降
B股/H股（万股） 0.00/0.00
1.8Pt 至 12.29%，“毛利率-销售费用率”同比改善 0.39Pt。
个股相对沪深 300 指数走势 但
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