中国企业跨国并购发展思路及政策选择.docVIP

中国企业跨国并购发展思路及政策选择在经济全球化步伐加快、金融自由化获得巨大发展以及各国外资管理政策更倾向于自由的形势下，国际资本的跨国流动日趋活跃，跨国并购作为世界各国对外直接投资的方式之一，逐渐替代了跨国创建而成为了跨国投资的主导方式。随着中国经济日趋活跃，中国企业也面临着进行跨国并购的问题，如何引导中国企业进行有效的跨国并购，在现阶段显得十分重要。 一、 中国企业跨国并购的现状及其制约因素 (一)中国企业跨国并购的现状 1.跨国并购的规模保持较快增长 截至2004年底中国的对外直接投资总额448亿美元，该组织最新数据(UNCTAD，2004)显示，从1988年到2004年，中国企业累计跨国并购总金额为92.64亿美元，其中绝大部分发生在1997年之后。从1988年到1996年，跨国并购年均仅有2.61亿美元，而从1997年开始，并购额逐渐增加，2004年更是达11.25亿美元。 2.国有或国有控股企业是跨国并购的主体 参与跨国并购的主体基本上全为企业，包括国有、股份合作制以及私营等各种类型的企业。纵向来看，早期参与跨国并购的几乎全为国有企业，近年来的一个显著变化是，民营企业的跨国并购开始活跃，并产生了一批有较大影响的案例。著名的除了万向集团收购美国UAI公司外，还有华立集团收购菲利普半导体公司之CDMA手机分部等。2004年联想集团并购IBM的个人电脑部门，TCL和汤姆逊合资组建了TTE公司，这是目前为止全球最大的彩电生产企业。从这些并购事件我们可以看出国有及国有控股企业的对外并购是明显的。 3.跨国并购的区位结构较广，投资分布分散 其一是三次产业分布各有重点区域。具体来说，第一产业主要集中在资源丰裕的国家和地区，如东南亚、俄罗斯等地的石油行业并购，拉美、澳大利亚等地区矿产行业并购；第二产业主要集中在贸易壁垒较高的区域，如海尔收购意大利迈尼盖蒂公司下属一家电冰箱厂，TCL收购德国施耐德公司等；第三产业主要集中在发达市场经济国家以及新兴市场经济实体。如中国网通收购亚洲环球电信公司等。 其二是投资额分布区域较为分散。跨国并购投资额分布区域为北美、南美、亚洲、欧洲、非洲以及澳大利亚等地，分布较为分散。 (二) 中国企业跨国并购的制约因素 1.微观层面的问题与障碍 对海外市场企业评估不足，并购定价偏高。政府以行政行为代替市场行为“有机可乘”，并购主体错位才有了存在的可能性和短暂的合理性。近年来我国企业的一些大型跨国并购往往还是出于政治层面的考虑，注重的是并购成功与否，而不关注并购价值的实现。同时还有一些国企在对自身竞争优势缺乏必要了解和对海外市场认识不足的前提下进行跨国投资，缺乏明确具体的发展目标、规划和长期的战略思考和科学的管理体系，从而导致并购交易流产。 中国企业竞争力与规模相悖, 由此限制着中国企业的并购规模。当代跨国并购主流企业是巨型跨国公司, 带有强强联手的特征。但反观中国企业, 则不得不承认, 具有竞争力的企业――主要为民营企业――规模普遍偏小, 而大型企业几乎全为国有, 竞争力则普遍较弱, 这决定了中国企业不大可能发起强强联合式并购。 中国的跨国并购以国有企业为主, 这与全球私有化浪潮背道而驰, 由此可能会限制了中国企业的国际化空间。中国由于制度转型尚未完成, 企业产权制度改革滞后, 实施国家“走出去”战略也好, 还是企业自发的“走出去”也好, 均以国有企业为主。近年虽然有一批民营企业借助跨国并购实现了国际化, 但与国有大中型企业的海外投资相比, 依然不可同日而语。由此限制了中国企业国际化空间, 在这方面中石油收购俄罗斯一石油公司遭拒以及联想并购IBM个人电脑部门所遭到的近乎苛刻的审查就是最明显的例子。 2.宏观层面的问题与障碍 金融政策方面，国内的融资支持很难满足企业需求。企业并购需要本国有一个发达完善的金融服务体系，而目前我国的金融服务体系不健全，突出表现在：一是跨国并购的融资平台缺乏，能够为企业在国际市场上提供融资服务的金融机构很少。二是离岸金融业务未能全面地发展起来，还处于起步阶段，解决企业特别是中小企业的融资困境尤为迫切。 对外投资项目审批制度僵硬，缺乏有效监管。按现行规定, 凡海外投资超过一定规模的项目, 都要上报国家有关部门审查批准, 涉及不同行业的还要进行会审会，既费时又误事, 增加了企业开展跨国并购的难度，导致决策效率低下，很不利于企业迅速捕捉跨国并购的良好机遇，增加了大型企业发展跨国经营的难度和社会成本。 我国目前还存在资本管制。虽然外管局已经取消了经常账户下的所有外汇管制，实现了人民币在经常项目下的可自由兑换，但是中国还实施着比较严格的资本管制。如境外机构的对外投资须经主管部门的批准，未经国