并购浦钢 宝钢加速整合.docVIP

并购浦钢 宝钢加速整合优势互补，发挥协同效应。收购完成后，罗泾项目资产与宝钢股份现有中厚板产能形成优势互补，现有5米轧机适合于生产批量较大、具有规模需求的船板、管线钢、锅炉容器钢等专用中厚板和特厚板，罗泾项目4.2米轧机适合于多品种、小批量产品，以生产高强度结构板、高强高韧容器板等特殊专用板和相对薄规格产品为主。发挥两套机组的协同优势，将提高生产效率，降低成本。 宝钢股份12月12日公告，拟发行分离交易可转债，及向宝钢集团收购罗泾项目相关资产。 分离交易可转债发行规模不超过人民币100亿元，债券期限6年，债券认购人可以按照一定比例获得认股权证，认股权证全部行权后募集资金总量不超过拟发行公司债券金额。原股东基于其持有的流通股享有优先认购权，可优先认购比例不低于发行总规模的40%。认股权证存续期24个月，行权期为存续期最后5个交易日，行权价格不低于《募集说明书》日前20个交易日公司股票均价和前1个交易日股价。 分离交易可转债募集资金以及未来行权可募集资金用途：（1）收购宝钢集团上海浦东钢铁有限公司罗泾工程项目资产；（2）投资建设公司五冷轧工程、冷轧不锈钢带钢工程项目以及调整负债结构。 罗泾项目相关资产主要包括：一套COREX-C3000熔融还原炉、一套150吨转炉、精炼设施（包括RH、LF炉），一套板坯连铸机、一套4200mm中厚板轧机，以及自备发电站、动力设备及动力管网及其他配套设施。 收购对价为资产评估值130.3亿元，预计罗泾工程项目后续投入及固定资产变动引起的对价调整额约12.5亿元，则收购总价预计将在142.8亿元左右。本次收购采用五年分期免息付款方式，每年支付总价款的20%（约28.57亿元）。 中金公司分析员罗炜认为，本次分离交易可转债发行及收购对宝钢股份短期盈利影响不大，但对长期发展有利，总体影响正面。 收购估值有吸引力 罗泾工程项目为浦钢搬迁项目，于2005年6月开工建设，2007年11月8日冶炼系统正式投产出铁，预计2008年3月4200mm宽厚板轧机投产。该项目采用了C3000型COREX炼铁工艺和技术装备，直接用煤和矿生产铁水，与传统高炉炼铁工艺相比，省去了炼焦和烧结工序，是世界钢铁工业的前沿高新技术，在环保方面具有明显优势。罗泾项目宽厚板一期产能为铁水150万吨、宽厚板160万吨，同时后续预留了进一步发展空间，产品主要定位于特殊专用板和结构板、锅炉容器板、船板。 浦钢公司是我国最早生产中厚板的企业之一，拥有生产经验、技术积累和人才储备，其造船板、锅炉容器板、工业结构用钢、桥梁用钢等产品曾经拥有全国最高的市场占有率（20%以上）。罗泾项目紧靠年吞吐量2000万吨的上港集团罗泾二期矿石码头，与中国最大的造船基地――中船长兴岛造船基地隔江相望，具有天然的区位优势和物流优势。 罗泾项目将于2008年3月全面建成投产，由于投产初期面临产量逐步达产，技术经济指标逐步爬坡的过程，初步预计2008年将有小幅亏损，2009年盈利贡献8.0亿元，2010年全面达产后，净利润将达到12.8亿元。中厚板需求增长较快，2007年价格表现为板材产品中最好的。 根据“认股权证全部行权后募集资金总量不超过拟发行公司债券金额，行权价格不低于《募集说明书》日前20个交易日公司股票均价和前1个交易日股价”的原则，假设行权价为17.00元，公司债券发行规模为100亿元，则认股权证全部行权后公司总股本增加不超过5.88亿股（=100/17），即总股本增加不超过3.3%。由于认股权证存续期24个月，假设公司2008年完成分离交易可转债发售，则行权期最早要到2010年，届时罗泾项目已全面达产。由于盈利贡献大于股本摊薄，2009年和2010年每股收益将分别提高4.0%和2.9%。 按照收购总价142.8亿元及罗泾项目达产后净利润12.8亿元计算，项目达产后市盈率为11.2倍，当前收购市净率为1.04倍，相对于宝钢股份2008年市盈率16.1倍和市净率2.9倍，分别有30%和64%的折扣。 罗炜分析，将扩大宽厚板产能。宝钢股份现有宽厚板生产线一套，产能180万吨，收购完成后，宽厚板产能将从目前的180万吨提升至340万吨，市场占有率由4.1%上升至7.7%，成为国内规模最大的中厚板生产企业之一，公司在中厚板领域，尤其是在船板和特殊专用板领域的领先优势将得到提升。 他还表示，优势互补，发挥协同效应。收购完成后，罗泾项目资产与宝钢股份现有中厚板产能形成优势互补，现有5米轧机适合于生产批量较大、具有规模需求的船板、管线钢、锅炉容器钢等专用中厚板和特厚板，罗泾项目4.2米轧机适合于多品种、小批量产品，以生产高强度结构板、高强高韧容器板等特殊专用板和相对薄规格产品为主。发挥两套