企业破产程序中责务企业经理层与股东的博弈分析——基于相机治理视角.pdfVIP

湖南社会科学 2013／4 企业破产程序中 债务企业经理层与股东的博弈分析 基于相机治理视角 口 马 胜 摘 要 ：本文以传统公司治理理论为基石 ，搭建 了完整 的企业相机治理理论模型。在此基础上 ，构建 了企业破产程 序中债务企业经理层与股东的博弈模型，并对模型的解进行了解读和诠释。文章最后给出了分析结论。 关键词 ：相机治理 破产程序 博弈 中图分类号 ：F224．32 文献标识码 ：A 文章编号：1009 5675(2013)04 136 04 的顺利让渡。在这些学者和其他学者的相关研究成果基础 一 、 企业相机治理的理论模型及基本诠释 上 ，本文对企业相机治理模型作如下设计(图1)。 相机治理理论最早是由日本学者青木昌彦提出[13。他认 为，为了有效防止企业生产、经营和管理过程中的“道德风 险”和 “逆向选择”问题，一个有效的办法是：当企业处于正常 破产边界 经营状态时，由企业内部人掌握控制权；当企业进入非正常 交 权 点 交 ‘点 交 权 点 经营状态(比如进入破产程序)时，控制权应由内部人向股 r 东、债权人、职工等其他利益相关者进行转移。Aoki在 1994 l,．ax I^ lC tll (I)收入 1 年和后来的相关文章中均将这种控制权随着企业经营状态 盯)时间 T=O T=1 T=2 T=3 而转移的治理形态称为 “相机性治理”[引。张维迎在此基础上 内部人控制区 股东控制区 债权 人控 制 职 l控 制 用状态依存模型对相机治理理论进行了进一步的阐释。根据 他的模型，在企业的总收入足以支付工人工资、债权人合约 收入和股东最低预期收益时，应当由管理层等内部人支配企 图 l 企 业 相 机治 理 的理 论 模 型 业的控制权；当企业的总收入大于工人工资和债权人合约收 如图1所示，假定企业的经营状态(如正常经营和非正 入，但是小于工人工资、债权人合约收入和股东的最低预期 常经营)以收入 表示，并假定，在0到 之间连续分布， 收益之和时，应由股东支配企业的控制权；如果企业的总收 Jmn为最大可能收入。同时假设企业职工的合同工资收入为 入大于工人工资，但小于工人工资和债权人合约收入之和 X，债权人契约收入为y，股东的最低以预期收入为Z，则： 时，债权人应当是支配者；如果企业的总收入连工人的工资 当企业处于正常经营状态(…——，，——，)时有 都不能支付时，则企业的控制权应该向工人让渡_3]。但是杨 两种情况：第一种情况是， —— 阶段，在这一阶段， 瑞龙、周业安却认为企业控制权的状态依存性并不等于支配 X+y+z，此时，企业的收入除了能支付工人的合同工资、债 权的自动让渡[4]。比如，当企业总收入小于工人工资和债权 权人的合约收入和股东的最低预期收入之外，还能支付经理 人本息时，股东会主动把控制权让渡给债权人吗?答案是不 人员固定收入之外的部分其他激励性报酬(In奖金、社会声 确定的。所以他们认为事先还应有一套制度或契约(比如在 望、在职消费等)，企业的控制权掌握在经理人员手中，我们