7.2.1 期权定价模型的类型及选用.pdfVIP

7.2 期权评估法在碳排放权定价上的应用 期权评估法是应用期权定价理论对碳排放权价格进行评估的方法，它的出现是期权 定价理论应用范围逐步拓展的体现。从目前来看，期权评估法尚未成为国内外对碳排放 权交易评价的常用方法，但它的出现无疑是对现有碳排放权评估方法的有益补充。 期权定价理论和方法是 20 世纪 70 年代末出现的对金融投资价值评价的新方法，该 方法充分考虑标的物的不确定性。将期权定价理论应用到碳排放权定价上的目的是创造 和扩展获利机会，获利的不确定性越大，机会就越大，投资项目的价值就越大，这里所 说的机会就是期权。 7.2.1 期权定价模型的类型及选用 期权定价理论的应用前提是即期权的协定价格与该金融工具的即期价格或市场价格 的差额，期权价格是期权合约中唯一的可变量，而其确定受多种因素的影响，固而如何 正确估价期权的价格就越发重要和复杂．目前，国际上一般均采用两个公式或方法估价 期权价格，即两态期权估价模型和布莱克－斯科尔斯期权估价模型。 一、两态期权估价模型 由R．伦德尔曼和D．巴特二人提出的—种看涨期权估价模型．但由于该模型同样可 适用于看跌期权估价，故被称为两态期权估价模型。该模型的基本原理是把交易对象的 市场价格按照在某段时间内可能发生变化的状态假设分为上升或下降两种情况，然后将 这种变化以树形结构在多个期限内进行展开，便可据此计算出期权价格． 在基础证券价格的随机变化过程中．只要投资者准确把握了 u 和 d 的合理值．即可 根据两态期权估价模型计算出有关期权的可能价值；而且，两态期权估价模型适用范围 广泛，可用于各种欧式或美式看涨期权和看跌用权的价值评估．并可用以计算每一阶段 期权被提前执行的概率。不过，该模型也有一个主要的不足之即将期权划分为较小阶段 以使结果更精确时，必须使用计算机．人力根本无法胜任。 二、布莱克－斯科尔斯（Black-scholes）期权估价模型 目前，世界上最普遍使用的定价模式称为布莱克－斯科尔斯（Black －Scholes） [166] 1973） 欧式期权定价模式(简称 B-S 模型) 。 （ B-S 模型由以下假设做为前提： (一)相关证券不支付红利； -105- (二)到期前不执行期权(欧式期权)； (三)市场是无摩擦的，即没有交易费用或税收，所有证券高度可分(保证金、税收、 交易费用等忽略不计)； (四)利率是常数； (五)相关证券价格波动幅度是固定的，股价的变化按自然对数正态分布； (六)在短期内股票价格只发生很小的变化，不存在无风险套利机会； (七)标的资产价格变动比例遵循一般化的维纳(Wener)过程。 虽然这个公式最初是在商标期权上使用，但现在同样用于其他期权。需要说明的是， 这个公式只能用于计算看涨期权（Call Option）的价格，它的具体表示如下： X C N d S =− N d (7-1) ( ) ( ) 1 0 r ∆t 2 f e 2 ln(S / X ) +(r +0.5σ )∆t 其中 d1 0 f (7-2) ∆ σ t 2 ln(S / X ) +(r −0.5σ )∆t 0 f − ∆ d2 d1 σ t (7-3) ∆ σ t r ln