中国式失衡辨析及其货币政策含义_基于分权式改革与金融压抑视角的分析.pdfVIP

《上海金融》创刊 周年征文 三等奖 30 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! 中国式失衡辨析及其货币政策含义 ! ! ! ! ———基于分权式改革与金融压抑视角的分析 ! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 傅 勇 （中国人民银行上海总部， 上海 200120 ） 摘要： 国际比较显示，一些经济体在高速增长时期，均出现过与当前中国类似的结构性失衡，失衡应该看作 是快速成长时期的阶段性现象。 横向比较显示，分权式改革尤其是 1994 年以来的分税制改革，是加剧结构失衡 的重要制度根源。 在金融层面上，普遍存在的金融压抑阻碍了储蓄 投资在内部达到平衡，银行部门只得购买国 - 外资产输出过多的储蓄资金，由此引致外部失衡。 在经济失衡及其逐步调整的背景下，货币政策应特别关注相 关的财政金融风险。 关键词： 失衡；分权；金融压抑；货币政策 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： F830 A 1006－1428(2010)010-0027-06 Abstract: Cross-country comparatives show that, some economies share the same structural imbalances with china during their rapid growing period. Thus, this paper treats Chinas imbalances as a temporary phenomenon. De- centralizing reform, especially Fenshuizhi Reform since 1994, played an important role in aggravating these imbal- ances. At financial aspect, banks in the repressed system have to buy foreign assets in order to absorb excessive de- posit. In this environment, monetary policy should pay special attention to several relevant fiscal or financial risks. Key words: Imbalance; Decentralization; Financial Repression; Monetary Policy 自1990 年代中期以来，中国经济基本上处在“高增 并发症，而非不治之症。 横向比较显示，中国的分权式 长、低通胀”的格局下运行，宏观经济的波动幅度较之前 改革尤其是1994 年以来的分税制改革，是加剧经济失 “一放就乱、一收就死”的大起大落有了显著收窄。 与此