中银国际-111012-关于昨日煤炭板块大幅下跌点评.pdfVIP

大陆与香港 — 消息快报 关于昨日煤炭板块大幅下跌点评 唐倩 昨 日 煤 炭 板 块 出 现 了 5% 左 右 的 大 幅 下 跌 ， 盘 江 股 份 （600395.SS/人民币 27.16 ，买入）跌停，潞安环能 （601699.SS/ 人民币 26.28, 买入）、冀中能源(000937.SZ/人民币 20.90, 买入) 、 阳泉煤业(600348.SS/人民币 21.79, 买入)跌幅超过 8%。暴跌主 要是由于贵州省煤炭价格调节基金 10 月1 日起由从量计征改 为从价计征, 征收标准为原煤售价的 10% （征收标准由原来 30 元/吨调整为 50 元/吨以上，且原来只对出省煤炭征收）以 及对出省煤炭再征收 200 元/吨的出省费限制煤炭出省。不考 虑转嫁, 政策将会减少盘江股份 12 年每股收益 22% ，对上市 公司的影响较大。贵州省大幅度上调价格调节基金引发市场 对其它产煤省份是否会效仿的担心，担心产煤大省的上市公 司业绩会受影响。 我们认为其它产煤大省，如山西、内蒙、陕西等近期效仿的 可能性较小。首先这些产煤大省是煤炭调出省，主要肩负着 全国的煤炭供应的任务，如果限制出省对全国的煤炭供应、 煤炭价格影响将很大，今年以来国家保电煤供应的一个政策 之一就是禁止限制电煤出省。而 10 年贵州原煤产量毕竟只占 全国产量 4.7% ，它的影响只是区域性的、有限的。贵州这次 大力度限制出省有它的特殊性，主要由于贵州是以水力发电 为主，三季度的干旱使得火力发电需求增长较快，而省内煤 炭供应却由于出省煤增多而减少，双重因素造成电煤供应阶 段性紧张。从历史看，在煤炭供应充足时，贵州省也会停止 或减少征收标准。其次，如果产煤大省近期相继提高价格调 节基金征收标准，在冬储煤即将开始之际，这将助推蠢蠢欲 动的煤炭价格全面上涨，从控制通胀和电厂盈利能力和承受 能力角度看，我们觉得时点上必要性欠缺。我们认为市场的 过度反应是对资源税改为从价计征的恐惧，特别是弱市中， 利空往往被放大被敏感化，而实际情况并没有那么糟糕。 2011 年 10 月 12 日 ( 星期三) 中银国际证券有限责任公司——璞玉共精金 6 /