我国货币冲销措施有效性的实证分析——基于2002年9月～2007年8月的月度数据.docVIP

我国货币冲销措施有效性的实证分析——基于2002年9月～2007年8月的月度数据 [摘要]1994年以来，我国国际收支持续顺差、外汇储备保持快速增长，央行被动大量收购外汇并以外汇占款方式投放大量基础货币。为此，央行运用了调控再贷款规模、公开市场操作、发行央行票据、存款准备金比率等措施来消除外汇储备持续快速增长对国内货币供给量的影响。运用VAR模型实证研究2002年9月～2007年8月期间央行货币冲销措施的操作和冲销效果，发现提高准备金和再贷款控制的中长期冲销效果优于央行票据。 　　[关键词]外汇占款，货币冲销措施，VAR模型　　一、文献回顾　　(一)国外学者的研究成果　　1.冲销干预的有效性　　关于冲销干预的有效性在西方理论界存在着分歧，争执的一方是以Calvo为代表的悲观派。Calvo在考察了拉美国家冲销干预的实践活动之后，得出结论，冲销干预只会导致国内利率上升，使财政预算成本大幅提高而国内外利率差难以消除，因此，这些国家的外汇储备会继续快速增加，其后果是货币当局无休止的货币冲销，其抑制通货膨胀的效果并不理想。Reinhart和Kumhof等的研究结论与Calvo大致吻合。争论的另一方以Helmut Reisen为代表，他对冲销干预持乐观态度。他们以20世纪90年代早期的东亚国家为例，认为他们成功地实现了传统理论不相信可能同时达到的目标，即开放的金融市场、固定汇率和货币政策的独立