第13章远期和期货的定价 精品.pptVIP

第13章 远期和期货的定价 第一节 远期价格和期货价格的关系 一、基本假设与基本符号 （一）基本假设 1、没有交易费用和税收。 2、市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。 3、远期合约没有违约风险。 4、允许现货卖空行为。 5、我们算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。 6、期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。 （二）基本符号 二、远期价格和期货价格的关系 1、当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。 2、当利率变化无法预测时，远期价格和期货价格就不相等。 （1）两者的大小取决于标的资产价格与利率的相关性。 当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格； 当标的资产价格与利率呈负相关时，远期价格高于期货价格。 第二节 无收益资产远期合约的定价 无收益资产是指在到期日前不产生现金流的资产，如贴现债券和不付红利的股票。 一、无套利定价法 基本思路：构建两种资产组合，让其终值相等，则其现值一定相等；否则的话，就可以进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。 例如：构建如下两种组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现金； 组合B：一单位标的资产。 二、现货—远期平价定理 例2：假设一年期的贴现债券价格为