特点： 财务管理的目标-股东财富最大化.ppt

Fundamentals of Financial Management Dr. Mei-Hua Chen 重 點 摘 要 財務管理的目標-股東財富最大化 財務管理的目標-股東財富最大化 內涵價值與股票價格 內涵價值與股票價格 財務管理的新趨勢 Sarbanes-Oxley Act-沙賓法案 因應會計和違反倫理的醜聞, 美國2002年通過沙賓法案以規定企業行為. 保護檢舉人及舉發主管的低階員工, 若因員工舉發公司而受不當處罰, 公司必須讓該員工復職, 補償薪資和損害賠償. 股東與管理者的利益不一致 管理者不願意努力經營公司，因為他努力的結果最後都歸股東所有。 為了管理買下（MBO）或融資買下（LBO）的目的，管理者蓄意壓低公司股價。 極大化公司規模，而非極大化股東財富。 補貼性消費（Perquisites）：管理者為自己購置豪華的公司配車；利用交際的名目以公司的錢加入高級俱樂部供自己休閒…等。 薪資獎勵計劃 讓管理者的績效和公司的績效連結，使管理者的誘因和股東的誘因是一致的，並可為公司留住人才。例如：豐厚的年收入、紅利獎金、股票紅利計劃、股票選擇權。 股東直接干預 因為大公司的股權通常相當分散，小股東無法干 預公司管理者的經營，但由於保險公司、共同基 金、退休基金各種機構投資人的盛行，他們能夠 集合小額投資人的資金來對公司產生影響力，代 替股東來監督公司，選出可監督公司的外部董事 ，對於管理者的行為有直接影響的作用。 解僱的威脅 如同直接股東干預的方法，股東也可以聯合起來對績效不彰的管理者造成威脅。 接管的威脅 這是一種來自公司股東以外的力量當公司因管理者的經營不當，造成股價被嚴重低估時 ，就可能被corporate raider惡意接管(hostile takeover)。 股價極大化與社會福利 講求效率,低成本的工廠以最低的成本生產高品質的財貨與勞務； 股價極大化在產品發展方面必須符合消費者的需求，企業為了獲利，必須發展新技術、新產品並創造新的就業機會； 股價極大化必須要有具效率且殷勤的服務、適當的商品存貨與位置適中的企業據點。這些都是促成銷售的必要條件，而銷售又是創造利潤的必要條件。因此，那些提高公司股價的舉動，也能夠增加社會福利。 盈餘極大化是否有意義 * * LOGO 企業組織的型態 1 公司的目標 2 股價與內涵價值 3 財務新趨勢 4 企業倫理 5 代理關係 6 財務在企業內的角色 7 1 Invisible hand – Adam Smith (1776) in a free market, an individual pursuing his own self-interest tends to also promote the good of his community as a whole through a principle that he called “the invisible hand”. Profit maximization is the proper goal for a business. Free enterprise system is best for society 但時代不同了, 看不見的手所堅持的企業經營的目標還適用嗎? 公司(銷售額-佔80%) 合夥 獨資(數量-佔80%) 企業組織 企業組織的型態 Proprietorship 獨資: 一人所獨有 設立手續簡單，成本低廉 受政府管制極少 不課徵公司所得稅 較難取得大額資金 所有人對企業債務負無限 清償責任 無法永續經營 優點： 缺點: Partnership 合 夥:兩人或少數人共同經營 合夥的優缺點與獨資相似 每一位合夥人都要負連帶無限清償責任，不以出資額 為限。 特點： Corporation 公司: 經營權和所有權分開的法律團體 可永續經營 所有權容易轉移 有限清償責任 籌資容易 股東有重複課稅的問題 (台灣實施兩稅合一) 設立公司的程序較繁複， 申請的時間較久，成本較 高。 優點： 缺點: Corporation 公司: 經營權和所有權分開的法律團體 公司是三種組織裡面可以將公司價值最大化的一種，基於下列 幾項理由： 股東負有限清償責任(limited liability ) ，降低了投資人的風險，企業價值愈高。 公司的價值來自成長的機會(growth opportunities)，公司較容易吸引大量的資金，所以成長的機會較大，價值較高。 資產價值來自流動性(liquidity)，同樣的資產，流動性較高的價值自然較高。所謂的流動性是資產變現的速度和容易程度。投資公司的股票其流動性遠大於投