[月度董事会]鄂武商股权之争.docVIP

[月度董事会]鄂武商股权之争尽管资本意志是第一位的，但实现利润最大化，让全体股东受益，应是企业并购的最佳选择 鄂武商(000501)的股权争夺战，可谓是9月下旬证券市场的一个亮点。9月倒数第二周的五个交易日中，鄂武商发布了六项公告，第一大股东位置两度易手。董事长王冬生愤怒地提交辞职报告，之后却又迅速收回。 大股东们之间的剑拔弩张让鄂武商当周只有两天交易，最大涨幅却超过20％。更有意味的是，本次上市公司的股权争夺战，举牌方浙江银泰系采取的是通过二级市场收购流通股的手段。 这一切，本来不需要如此张扬，双方由握手合作转为反目成仇。 武汉自古以来商业发达，曾拥有5家商业上市公司。武汉国资委一直试图通过整合旗下控股企业来降低同业无序竞争。而对于浙江银泰而言，通过战略合作进入武汉市场也是一条捷径。于是在2005年4月，武汉国资委和浙江银泰达成了合作意向。 但随后展开的股权分置改革让一切微妙起来。鄂武商的第一大股东――武汉国有资产管理公司的一致行动人华汉投资，原本计划转让给出1232万股(占总股本2．43％)，由于这个原因迟迟未能过户。 于是浙江银泰深为不满，开始在二级市场收购，此举也引起了武汉国资委的反感。武商A股改后，武汉国资委因送出对价，持股比例下降到17．23％，银泰系持股比例与其极为接近。 在这样的情况之下，华汉投资更不肯将股份过户给银泰，而银泰只有继续增持流通股，以夺得第一大股东地位。9月21日鄂武商召开临时股东大会，银泰系提出三项议案，其中两项涉及任免董事，一项为提高武汉广场租金。 鄂武商管理层对此极为不满，董事长王冬生随即提出辞职。对此银泰系已做出一定的让步，放弃提名新董事的要求，但提高租金议案的通过。而董事长王冬生也收回了辞呈。 此后情况又有变化，9月29日鄂武商发布公告，称浙江银泰一致行动人卓和贸易和中信信托向银泰系转让了他们持有的1811．65万股，目前上述三者共计持有总股本的20．24％。 目前，武汉国资委联合一致行动人天泽控股，持有总股本的22．68％，依然占据着头把交椅，但与银泰系的持股比例极为相近。 浙江银泰本来是武汉国资委引入的战略投资者，可不到一年双方的矛盾由台下浮出水面。在以往大股东绝对控股时，往往会侵占全体股东的利润。银泰系在客观上使上市公司信息更加透明、公开。 这一事件的另一个背景是，随着零售业全面对外开放后，出于对中国零售市场的乐观预期，外资在华的收购和投资骤然加快，而银泰系与武汉国资委的鏖战中，美国华平基金被认为是隐藏其后的主力，银泰系目前在二级市场的收购资金，主要来自美国华平近9000万美元的注资。 目前，百大集团(600865)和王府井(600859)也都遭遇了股权收购之争。可以预见，未来这样的故事还会上演。商业网点是一种稀缺资源，资本首先要获取好的网点资源，自己的经营管理优势才有用武之地。 尽管资本的意志是第一位的，但实现资本利润最大化和让全体股东受益，如果可以出现重合，则是最佳的选择。从这一角度出发，浙江银泰系的入主很可能将会改变鄂武商的经营面貌，鄂武商多年来徘徊在亏损和微利边缘，武汉国资委作为大股东，当初引入浙江银泰也是出于这一考虑，而浙江银泰在经营管理上，确有独到之处，旗下的银泰百货夺得国内百货店每平方米利润效益第一的桂冠。 当然，并购双方保持良好关系往往能事半功倍，银泰急于求成破坏了原有计划，如今陷入骑虎难下的困境，而两者今后很可能达成某种协议，找到平衡点来完成本次收购。 1