全球外汇市场、储备管理及主权财富基金.docVIP

全球外汇市场、储备管理及主权财富基金国家外汇管理局副局长 魏本华 在此，我想探讨一下，当前全球外汇市场发展、各国储备管理面临的挑战，以及正确看待主权财富基金的发展问题。 一、全球外汇市场的最新发展 2007年9月，国际清算银行公布了三年一次的外汇交易和衍生品市场活动调查结果，反映出目前全球外汇市场呈现出以下特点： 一是传统外汇市场和场外衍生市场交易量均增长迅猛。2007年4月，包括即期、远期和外汇互换在内的传统外汇市场日均交易量达到3.2万亿美元，较2004年增长65%。外汇市场交易活跃，主要是由于对冲基金发展迅速、长期取向的机构投资者投资趋于多元化、以数量型交易为主的技术交易增长显著等因素驱动。同期，包括货币掉期、外汇期权以及利率远期、掉期和期权等在内的场外衍生市场的日均交易量达2.1万亿美元，较2004年增长71%。其中，外汇衍生品交易非常活跃，日均交易量近3000亿美元，较2004年增长111%。 二是银行间外汇交易份额持续下降，其他金融机构地位趋于上升。在外汇市场的交易主体中，包括大型商业银行、投资银行和证券公司在内的报告交易商占有重要地位。但报告交易商之间的交易比重,已从1998年的64%降至目前的43%。与之相对，报告交易商与包括各种基金、保险公司、中央银行在内的其他金融机构之间的交易比重稳步上升，已从1998年的20%升至40%；与公司等非金融客户的交易比重为17%。各交易主体之间交易份额的变化，反映了银行业融合持续以及公司购并增加等。 三是外汇市场交易货币趋于多元化，主要货币地位稳固，其他货币份额上升。传统外汇市场上，美元的日均交易量份额略有下降，但仍居首位;新兴市场货币的地位有所上升，交易份额已达20%左右。在场外利率衍生市场上，欧元和美元仍是主要货币，但两者在总交易量中所占比重较2004年下降近10个百分点至70%，日元交易量份额从4.5%升至8%。 从上述变化可以看出，全球外汇市场的交易活跃和发展迅猛的长期趋势，在传统交易活跃的同时，新兴市场的地位将逐步提高。 二、各国外汇储备管理面临的挑战 根据国际货币基金组织统计，截至2007年二季度末，全球外汇储备总额为5.7万亿美元，较1999年增长约3.9亿美元。在全球储备规模大幅度增加的同时，国际金融市场表现出新的特点和趋势，对储备经营管理提出了新的挑战： （一）国际资本流动呈现新特点 从规模上看，由于债券和银行贷款的推动，国际资本流动规模迅速增长，绝对量和相对量均呈增长趋势。其中，新兴市场的资本流动越来越活跃，2002至2006年，新兴市场的资本流动增长了6倍。同时，新兴市场国家的外汇储备迅速增长，储备经营压力增加，资本流动加速。从结构上看，流动性较强的证券投资在资本流动中的比重上升，资本流动的波动性更强。从投资主体看，参与国际资本流动的投资者更加多元化，对冲基金、中央银行和部分主权财富基金成为资本流动的重要组成部分。 （二）各类金融资产价格高位运行 由于近年来全球流动性过剩，加上经济上行周期中风险较低，商品、股票、新兴市场资产等各类风险资产价格上涨。日前，原油价格已迫近100美元/桶，黄金价格已达到历史高位。各类资产价格过高，将放大市场流动性紧缩、波动率提高时市场发生价格调整的风险，加剧市场波动，外汇储备和其他投资主体的投资难度将进一步加大。 （三）美国次贷危机对金融市场产生明显冲击 过去几年，全球金融环境相对良好，信用风险溢价和金融波动性较低。然而，由于次贷危机的爆发，全球信用风险和市场风险上升，金融市场波动加剧，许多相关贷款机构经营陷入困境，多家央行被迫采取措施应对信用紧缩，恢复市场秩序。此次危机的影响是显著的，预计信用环境难以在短期内恢复正常，市场调整过程可能会相对较长。这将进一步加剧储备经营所处外部环境的不确定性。同时，各国应认真反思此次教训，对证券化以及金融创新、评级机构运作、金融监管体系等问题进行深入研究，重塑良好、稳定的金融环境。 三、正确对待主权财富基金的发展 （一）主权财富基金的发展及趋势 近年来，受益于国际油价飙升和国际贸易扩张的急剧增加，主权财富基金快速发展。主权财富基金呈现出新的发展趋势和特点： 首先，主权财富基金规模呈现较快增长趋势。据2007年9月国际货币基金组织《全球金融稳定报告》估计，目前主权财富基金持有的资产，在1.9万亿美元至2.9万亿美元之间。 其次，设立主权财富基金的国家增多。据国际货币基金组织统计，目前已正式设立主权财富基金的国家或地区共36个。其中，截至2007年7月资产规模超过100亿美元的共13个，2004年以后设立的主权财富基金有5个，分别为俄罗斯、澳大利亚、韩国、智利和中国。主权财富