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关于流动性过剩问题全方位思索 目前中国经济发展中的一个焦点问题，就是人们都关注的所谓流动性过剩问题，也就是货币供应量太大的问题。对于这种流动性过剩问题，不少同志从不同角度做了研究，本文试图对这个问题做一些全方位的探讨。 一、流动性过剩的价格效应 按照现代金融学的解释，货币供应量与货币需要量的相互关系的“晴雨表”是价格机制。也就是说，当货币供应量严重超过货币需要量时，即出现流动性过剩时，价格就会上涨;而当货币供应量少于货币需要量时，价格就会下跌。 根据上述的现代金融学理论，货币供应量严重超过货币需要量时，价格就会上涨，因而我国目前国际收支失衡所引起的货币供应量严重超过货币需要量的状况，也就是流动性过剩，也必然会引起价格上涨。我国的现实状况并没有超出现代金融学的理论概括，情况确实如此。不过，我国的价格上涨却有着自己的特点，这实际上反映了我国目前的现实国情。 第一，流动性过剩并没有引起物价的大幅度上涨。如前所述，当货币供应量严重超过货币需要量时，也就是流动性过剩时，物价就会大幅度上涨，出现人们通常所讲的通货膨胀。但我国这次流动性过剩并没有引起通货膨胀。物价没有因为流动性过剩而上涨，实际上并不是一件好事，因为最起码说明我国目前内需严重不足。内需严重不足就会出现过度的出口依赖，其结果必然会更进一步引发国际收支失衡，从而推动流动性过剩的加剧。因此，扩大内需是极为重要的任务。 第二，流动性过剩也没有引起资金价格即利率的大幅度波动。一般来讲，在其他条件不变的情况下，如果货币供应量超过货币需要量，也就是出现流动性过剩，资金价格是下降的，因为此时货币并不短缺，而是供给过剩，根据供求决定价格的原则，其价格就应该下降。但是，如果此时投资需求强劲，甚至投资需求膨胀，那么资金价格就不仅不会下降，反而还会上涨。尤其是如果此时资产价格大幅度上涨,例如股价大幅度上涨，那么资金价格就更不是下降而是上涨。根据这种情况，我国目前既是投资需求增长过猛，又是资产价格上涨过快,例如股价上涨较快，因而资金价格即利息，就应该上涨，但实际上并没有太多的上涨。 第三，流动性过剩更没有引起人力资源价格上涨。一般来讲，当货币供应量超过货币需要量时，也就是出现流动性过剩时，人力资源价格就会随之上涨。但是我国目前的流动性过剩，并没有引发人力资源价格上涨。 第四，流动性过剩主要是推动了资产价格快速上涨，尤其是推动了股价的快速上涨。如前所述，如果资产价格上涨过快，就会出现泡沫经济。因此，人们担心目前流动性过剩所引发的股价快速上涨，会给中国经济带来“泡沫”。从目前我们对各种相关资料的分析来看，确实因为国际收支失衡所引发的流动性过剩，使得大量货币进入股市，引起了股价的快速上涨。但这里有一个问题需要讨论，这就是股票作为投资品和商品，也有一个供求关系的问题，也要受供求关系决定价格的原则来调节。因此，如果购买股票的货币增加了，但股票供给也同时增加了，那么股价就不会因为购买股票的货币的增加而快速上涨。股价只有在股票供求关系严重失调（供过于求或求过于供）的时候，才会大起或大落。由此可见，当股价因为流动性过剩而快速上涨时，股市扩容，也就是增加股票供给，会有效抑制股价的快速上涨。 二、流动性过剩的资本市场效应 我们在上述分析中已经指出，过多的货币供应量如果都冲向股市，引起股价快速上涨的话，为了防止人们所讲的经济泡沫产生，我们可以扩大股市容量，通过股市扩容会抑制股价的快速上涨。因此，在我国目前的条件下，我们应该充分利用大量货币进入股市的好时机，加速股市扩容，推动资本市场的快速发展。从这一点来讲，流动性过剩似乎对资本市场有着良好的效应。 第一，股市扩容可以为中国企业改革创造良好的体制基础。大家知道，我国国有企业改革的重要方向是实现股份制，尤其是央企的整体上市，对于国有企业改革有重大意义，而股份制改制的重要体制基础是资本市场的发展，如果没有资本市场的发展，就不可能有真正的股份制，更谈不到央企整体上市。此次流动性过剩所引发的股市扩容，正是为资本市场的发展，从而为国有企业股份制改革带来了新的机遇。同时，我国民营企业的壮大和发展，也需要有资本市场的支持，因而此次股市扩容也为民营企业带来了良好的机遇。总之，股市扩容为中国企业改革和发展带来了良好的体制基础。 第二，股市扩容为公众享受改革开放的好处提供了良好的“平台”。股市扩容的最大受益者应该是公众投资者。中国人富有之后，不仅仅需要提高消费水平，而且还需要有良好的投资渠道，而对大量的中小投资者来说，因为各种原因，例如有的人因为有自身的职业，所以不可能去通过创办企业投资，而股市为他们提供了良好的投资基础。同时，和谐社会的发展，需要一个重要的条件，即每个人既是劳动者，有劳动收入，又是投资者，有资本收入，资本收入