央行拒出手低于市场预期.PDFVIP

证券研究报告/债券研究/债券晨报 日期：2014 年2 月12 日 央行拒出手 低于市场预期 －2 月12 日固定收益研究晨报 胡月晓S0870510120021 谢守方S0870511100003 李晓娟S0870112070014  投资提示： 王芬 S0870510120010 1.流动性分析 面对周二到期的3300 亿元逆回购，昨日央行选择暂停逆回购操作， 0211990 这令市场的预期落空，机构继续选择谨慎观望的态度。我们认为，虽 xieshoufang@ 然春节长假已过，但巨量逆回购到期资金对市场资金面产生压力，如 果逆回购一直暂停，银行间资金面不会有实质性改善，短期仍将保持 偏紧格局。 报告编号： 2.利率债分析 昨日一级市场方面，国开行增发5 期“福娃债”共300 亿元，投标结 相关报告： 果整体略低于市场预期。二级市场方面，受逆回购预期落空影响，机 构对资金面态度偏谨慎，利率债短端收益率出现小幅上行。我们认为， 节前央行巨量逆回购操作被证明为短期操作，节后逆回购投放难以跟 进，资金面仍然面临考验。春节前逆回购超预期投放流动性导致的利 率债回暖行情难以持续，未来收益率仍将面临上行压力。建议投资者 降低杠杆，减少仓位。 3.信用债市场 昨日信用债收益率多数微幅下行，不过也有部分品种收益率出现小幅 上行。城投债方面，昨日收益率整体下行，中低信用等级下行较为显 著。近期信用风险事件不断增加，债券市场信用风险持续性发酵，我 们认为，随着经济增速的放缓，债券信用风险将不断暴露，信用利差 水平有望继续扩大，因此，我们建议投资者减少对产能过剩等行业信 用债以及负债率较高的城投债的配置，适当增加高评级信用债的配置。 4.衍生品及可转债分析 周二交易所中证转债指数走强，涨0.22%收于277.92 点。个券方面， 沪深两市25 只转债中，13 只收涨，1 只收平，11 只收跌。央行在昨 天节前巨额逆回购到期的情况下，未再续做逆回购操作，资金面方面 低于市场预期，节后上证指数也面临 2100 点较强阻力位，持续反弹 动力不足。我们认为可转债的反弹也将告一段落，后市主要看部分个 债的结构性机会。 表1 今日债市变化（只，亿元） 缴款 上市/流通 到期 只数 金额 只数 金额 只数 金额