货币幻觉.PDFVIP

货币幻觉 作者：NICK ARMET 尽管货币非常重要，但部分投资者对货币以及通胀对于货币价值的影响却认识 不足。货币幻觉反映出人们往往以名义价值考虑货币因素，而非货币的实际（通 胀调整后）价值。换言之，人们关注的是银行账户里金钱的绝对值，而不是实 际购买力。随着时间的流逝，单位货币购买力将主要根据物价通胀（或通缩） 水平进行变化，但许多投资者对于金钱的认知往往会脱离其购买力。 货币幻觉的概念最初由 Irving Fisher 提出，随后因 John Maynard Keynes 而 广为人知。费雪将其定义为 “无法认识到 1 美元或任何其他货币单位价值的增 大或缩小”。货币幻觉的存在和影响一直是经济学家争论的特点话题，但近期行 为经济学领域的证据确定并验证了对个人投资者而言这个问题的确存在，同时总 体上还会对经济活动造成重大影响。 从行为心理学角度来看，货币幻觉的问题是更广义的情景依存型认知偏差的典型 示例。我们作出的决策通常会依赖于相关情景，而感知损失在决策过程中的比重 （或重要性）往往过低。Shafir、Diamond 和 Tversky 于 1997 年*根据一系 列实验以及真实案例编写了一本经典的行为金融学教材，证明了货币幻觉的确存 在。例如，参与者会看到下列情景： 假设 Adam、Ben 和 Carl 各自继承了一笔遗产并购买了价值 200,000 美元的 产。每个人均在一年后卖出房产，但所处经济环境各不相同。  Adam 以 154,000 美元的价格卖出房产，比最初购买价格低了 23% 。在 Adam 拥有房产期间，所有商品和服务的价格均下降了 25% 。  Ben 以 198,000 美元的价格卖出房产，比最初购买价格低了 1%。 在 Ben 拥有房产期间，物价保持不变。  Carl 以 246,000 美元的价格卖出房产，比最初购买价格高了 23% 。 在 Carl 拥有房产期间，所有商品和服务的价格均增长了 25% 。 当参与者被要求对这些交易的成功程度进行排列时，结果显示他们受到了名义价 值的严重影响，大部分参与者 (60%) 认为 Carl 的交易结果最为理想，Ben 位 居第二，Adam 名列第三。 但从实际价值角度看，结果恰好相反。Adam 的交易结果实际最为理想。虽然 物价总体下降了 25%，但他出售房产时的价格仅比最初购买价格低了 23%，意 味着他的购买力实际上增长了 2% 。Ben 的交易结果排名第二，由于整体物价 保持不变，他的名义和实际损失均为 1%。最后，Carl 的交易结果最差，实际 损失达 2% 。虽然房产的名义价值增长了 23%，但通胀水平也上涨了 25%，意 味着购买力下降了 2% 。 货币幻觉在行为学方面的解释表明，对于尤为显著的名义价值感知变动产生的自 动情绪反应，主导了人们的看法。虽然关于通胀影响的计算并不困难，但依然涉 及额外的手动计算步骤，而至少部分大脑早已形成奇怪的思维定式，习惯于以名 义价值进行计算。 实际上，正如之前的专栏所述，大脑的不同部分分别负责情绪响应和计算，因此 这是出现这种情况的部分原因所在。神经系统科学领域的研究通过使用核磁共振 成象（MRI 扫描）的行为实验证明了这一点。利用具有相同实际价值回报的不 同情景，这些 MRI 扫描显示前额叶皮层就回报和预期回报而言容易受到货币幻 觉的影响，活化程度与名义价值和实际价值之间的幻觉程度成正比。 简而言之，大脑中某些主导情绪的部分促使我们倾向于紧盯这些数字，而不去考 虑这些数字的实际含义。这种以情绪为主导的快捷处理方法无疑有助于我们的祖 先应对威胁，但在现代生活中，这种方法却带来了更多问题。 它引发了一系列金融问题。其中的一个重要问题是，在通胀导致实际购买力下降 时，收入的名义增长被误解为购买力的实际增长。实际上，货币幻觉一直被视为 小幅通胀（每年 1-2% ）有利于经济发展的原因之一，至少在企业盈利增长方面 是如此。小幅通胀可使雇主小幅上调名义工资，而无需增加实际支出。因此，由 于无法准确计算通胀影响，因此许多获得加薪的人士都误以为他们的财富实现了 增长。 在通胀上升时期，收入和物价往往会成正比。历史上，我们已经看到过工资和物 价呈螺旋上升态势，即两者带动彼此共同上升。在通