博道投资莫泰山：4000点附近或大震荡 别怕不是终点.docxVIP

博道投资莫泰山：4000点附近或大震荡 别怕不是终点???? 投资机会上，在未来五到十年，莫泰山认可低估值、高分红的蓝筹，受益利率下行的利率敏感行业，以及以“互联网+”为代表的新型加成长行业。上证指数3825.780.41%　　“我们迎接的是一个波澜壮阔的转型牛市。”对于A股市场屡创新高，上海博道投资公司董事长莫泰山日前在一场高端投资者交流会上如是说。　　莫泰山分析指出，3478点是2009年所创下的高点，这个阶段性的高点用了比较长的时间来突破，而一旦突破，就应该展开新的征程。　　他并表示，4000点附近，市场可能会有比较大的震荡，但这只是中途驿站，不是终点。而如果经济转型成功的话，6124点不再遥不可及。　　“一旦（经济）转型成功，它（6124点）应该不再遥不可及，至于什么时候真不知道。大家都希望慢牛，当然我也希望慢牛，但回顾过去中国的几轮牛市，还没有过慢牛，所以我存疑，但是我认为这个点位可能会到，而且会比较大概率。”莫泰山说。　　莫泰山指出，2015年是投资的好年份，要抓住机会，只争朝夕。本轮牛市有三大驱动逻辑，分别是经济转型渐现曙光、利率中期下行趋势引发股市估值上行、居民资产配置行为的转变以及海外资金入市。　　投资机会上，在未来五到十年，莫泰山认可低估值、高分红的蓝筹，受益利率下行的利率敏感行业，以及以“互联网+”为代表的新型加成长行业。　　以下为演讲实录：　　非常感谢今天有这么个机会来和大家做交流，跟大家汇报一些关于市场的观点，博道的发展过程中得到深圳招行以及在座各位客户大力的支持，所以今天是来汇报工作的。题目起得比较大，但是这个确实反映了我们真实的想法。　　在讲我们对这个市场的最新观点之前，我们还是想回顾一下过去，其实从上一轮牛市结束以来，每年我们都在跟踪这个市场，跟踪这个市场的变化，政策的变化，每年我们都会有一个判断，并让市场来验证。所以和大家交流一下我们过去观点的来龙去脉，有利于大家理解我们现在为什么会对市场形成这个判断，主要是这个意思。　　我相信在座每一位都经历了上一轮的牛市，也就是2006、2007年，也同时经历了那以后的2008年的全球金融危机所带来的大熊市。应该说从2007年以后，我们这个市场调整了很多年，原因无非这几个：1、全球金融危机的冲击；2、中国经济的转型以及潜在增速的下滑。这个问题现在已经看得很清楚了，但当时认识不足，认为只要新一轮的凯恩斯主义政策上来，我们又能走出新一轮的周期。3、产能过剩问题的困扰。伴随着每一轮扩张周期的结束，产能过剩的问题都会比较突出。 4、中国经济债务率高企导致利率走高。　　应该讲熊市的调整，2007年到2014年的上半年，整个市场都受这几个问题的困扰。现在之所以要重讲，就是如果我们要改变对这个市场观点的判断，要看这四个问题解决了没有，或者说缓解了没有，有什么新的积极因素的发生。　　股票价格的上涨可以用两个维度来分析，一方面可能是盈利增长（EPS）驱动的，也就是基本面驱动的，另一方面可能是估值倍数扩张带来的（PE）。第一方面属于基本面研究的范畴，第二个方面的影响因素更复杂，可能与利率等定价的锚有关，与流动性的充裕程度有关，也可能与风险偏好或是预期的改变有关。所以，国泰君安黄燕铭所长就讲过，叫《股票价格不是树上的花》。 意思就是，基本面还没有改变之前，大家的预期变了，也可能驱动股票价格的变化。　　沿着这个框架，我们再来看一看这轮市场，本轮转型牛市的三个驱动逻辑。　　第一个逻辑：经济转型渐现曙光　　应该说最改变大家预期的或者让大家感到最振奋的是改革，我记得在十八大召开之前甚至十八大三中全会召开之前，整个市场有很多悲观的气氛。然后直到看到三中全会公报的具体内容，重新梳理，发现很多令人振奋的东西。司法改革、依法治国、地方债务问题、土地流转问题、国企改革等等，这些都是过去困扰我们好多年的问题，中央决定通过改革来解决这些问题。改革起到了一个很大的激励市场信心的作用。　　但其实我们看到经济层面数据从总量看是越来越难看的。2014年GDP增长7.4%，那已经是1990年以来的新低了。今年1-2月份还要低，工业增加值才增长6.8%。大家会觉得奇怪，经济似乎很差，为什么这个市场不领会，继续高歌猛进，这确实也是一个比较有意思的话题。经济增速、工业增加值、发电量都是1990年以来的新低，在这种情况下市场开始走好。为什么呢？我觉得有两个原因：一是大家对经济“降速转弯”更适应了。刚开始降的时候大家都心里没底，而且没有准备，所以冲击非常大，包括企业层面在内，刚开始没有料到经济会降速，就跟你坐在车上，你不知道司机要刹车，突然刹车，你会感觉很不适应。但不断地在刹车转弯的过程中，你已经知道他在刹车了，就会系好安全带，会抓好扶手，这时候刹车的冲击就不大了。另一个是增速的下降可能到了一个阶段性的底部，这种情况下