上海凯宝研究报告 1.pdf

公司深度研究报告 公司深度研究报告 研究报告 医药与健康护理—中药 买 入 维 持 上海凯宝（300039 ） 2010 年 11 月 15 日 股票价格 收盘价 46.99 元 产能释放驱动业绩持续增长 6 个月内目标价 56 元 52 周内股价波动 24.97-57.54 元 主要估值指标 公司主导产品痰热清注射液系清热解毒类中药注射剂，具有高达 22% 2010E 2011E 2012E 的市场占有率，产品供不应求，目前已覆盖 2000 多家二级以上医院， 市盈率 75.00 55.29 33.55 随着募投产能的释放，将驱动业绩持续增长。 市净率 4.49 2.15 2.02 PEG 1.28 0.94 0.57 主要财务数据及预测 EV/EBITDA 60.20 28.75 17.16 2009 2010E 2011E 2012E 股本结构 净利润增长率（% ） 19.10 117.02 64.80 40.38 总股本（万股） 17536.00 毛利率（% ） 82.94 83.77 84.59 84.44 流通 A 股（万股） 2740.00 净资产收益率（% ） 10.79 5.99 6.22 8.12 B 股/H 股（万股） 0.00/0.00 每股经营性现金流（元） 0.48 0.45 1.01 1.71 每股收益（元） 0.63 0.85 1.40 1.97 资料来源：公司公告，海通证券研究所  主营痰热清注射液。公司主导产品为痰热清注射液，属于清热解毒类中药注射剂， 可用于急性支气管炎、急性肺炎（早期）出现的发热、咳嗽等。2009 年销售额为 4.5 亿元，同比增长 18%，2007-2009 年年复合增长率为 33%。  中药注射液在更加严格监管下优胜劣汰。全球医药市场将保持 4.5-5.5%增速，我国 医药行业工业增加值增速约为 18%，中医药略快于医药行业整体，国务院出台了《关 于扶持和促进中医药事业发展的若干意见》等政策，表明了对中医药事业的支持态 度。年初国家局药品安全监管司发通知意在推动中药注射剂安全性再评价。  痰热清市占率第一。痰热清在同类产品中市占率第一（22% ），其次为炎琥宁、喜 相关研究 炎平、双黄连、清开灵等。产品需求旺盛，募投项目将扩大产能至 4500 万支，已 于 5 月下旬投产，估计前三季度实现约 1700-180