6.风险评估：风险度量和应对.pptVIP

第四章 风险评估;第三节 风险评估;一、风险评估的定义 ;（二）风险评估的维度;二、风险评估方法：定性方法;对风险发生可能性的描述;（2）绘制风险坐标图;2.蒙特卡罗方法 ;②正态分布随机变量的蒙特卡洛模拟;3.压力测试; （一）比率分析方法 资产负债率=负债总额/资产总额 公司在增加负债的初期，公司的收益或者公司的价值将随着负债的增加而增加。当负债增加到一定程度时，公司的收益达到最大值，这时的负债比率就叫“最佳负债比率或最佳财务杠杆比率”。之后如果负债再增加，公司的收益不但不再增加，反而会出现下降。;;（二）杠杆分析方法 1、经营杠杆系数 原理：经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage，DOL）是指营业利润对企业销售量变动的敏感性的量化度量，主要用以评估企业经营风险。计算公式为： 销售量为Q件时的经营杠杆系数= 营业利润变动百分比/产出（或者销售）量变动百分比;替代公式（1）：;假设P=50，V=25，FC=100000， EBIT=（50-25）Q-100000=25Q-100000;1;经营杠杆系数在风险评估中的应用： ①财务经理可以预先知道销售量的一个可能变动将对营业利润产生什么样的影响。有时候，企业可能根据这种预先得知的信息，对其销售政策或成本结构做某些改变，以控制经营风险。 影响企业经营风险的直接因素主要有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格能力、固定成本的比重 ②作为一般准则，企业并不希望在很高的经营杠杆水平上经营，因为这样一来，销售量很小的下降都可能导致经营亏损。;注意： ①经营杠杆系数本身并不是经营风险的来源，应当视为对“潜在风险”的度量，这种风险只有存在其他因素变动性的条件下才会“激活”。 ②只有在其他影响经营风险的因素较为稳定情况下，企业才有可能承受较高的DOL，而将总风险保报持在一个合理的范围内。 ;2、财务杠杆系数（degree of financial leverage，DFL）;在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高。;财务杠杆系数在财务风险评估中的应用： 负债产生财务杠杆，财务杠杆可以放大企业的收益，也可以放大企业的损失。 DFL的简化公式表明，在EBIT一定条件下，DFL大小取决于固定性资本成I。I越大，DFL越大，DFL越大说明每股收益因EBIT变动而变动的幅度就越大；另一方面由于固定资本成本I加大，债务到期不能支付的可能性也增大，即DFL越大，财务风险就越大。 ;3、总杠杆系数（total degree leverage，DTL）） 原理：DOL是通过扩大销售规模来影响税息前利润，而DFL是通过扩大税息前利润来影响每股利润。DOL和DFL两者联合起来的效果是，销售的任何变动都会两步放大每股利润，使每股利润产生更大的变动。这种作用可以用总杠杆系数（联合杠杆系数）来表示，计算公式为;请圭还离濒镣爹预猩民虑阳颅哈浆懂哆表锐狐涝伍瓦赖虽渠零时至话扒馒6.风险评估：风险度量和应对6.风险评估：风险度量和应对;以上是DTL的定义公式，DTL的简化计算公式为：;总杠杆系数在风险评价中的应用： ①营业杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合以得到一个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。 但实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平。 ②凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。 ;（三）敏感性分析 原理：敏感性分析(sensitivityAnalysis)是研究分析一个系统周围条件发生变化而引起其状态或输出结果变化的敏感程度的方法。在资本投资决策中，敏感性分析是衡量不确定因素变化对投资项目绩效(如净现值)的影响程度。某一相关因素在较小幅度内发生变动，如果对项目的净现值造成较大的影响，表明投资绩效对该因素敏感性较强;反之，某一因素在较大幅度内变动，如果对净现值的影响很小，则表明投资绩效对该因素敏感性较差。 应用：敏感性分析具有两重意义:①研究影响投资项目绩效的预测因素在多大范围内发生波动不至于影响该投资项目的可行性。当然，波动范围越大，表明投资项目的风险越小。②是研究投资项目绩效变化对预测因素变化的敏感程度。 ; ;;;;;期望值;①概率：;;; 经 济 状 况; 分别计算A、B两个方案的期望值： =0.3×80%＋0.5×20%＋0.2×(－70%)=20% =0.3×30%＋0.5×20%＋0.2×5%=20% 分别计算A、B两个方案的标准离差：;结论分析：A、B两个项目的期望报酬率都为20%，但A项目的标