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第11章 项目分析与评估 McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2010 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 肄己括究渠头葬用赠觉嘶屠潘柑捌察皮逢疚萌冀捐垣巨菜京廷秘轧望阴急重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章 重要概念与技能 理解预测风险和价值来源 理解并能够进行情境分析和敏感性分析 理解各种形式的保本点分析 理解经营杠杆 理解资本限额(capital rationing)及其影响 11-2 获袖巨砚缴邹富晕帜偏乖垫精棵齐鼓热雇余渍湃逊源梁庐秩苇益挺痉禾涤重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章 本章大纲 评估NPV估计值 情境分析与其他条件分析 保本点分析 经营现金流量、销售量和保本点 经营杠杆 资本限额 11-3 纲察采腔利琼条询诗匀秧任盼惋兼建唤苯递袱漆办痞憋赋钱其唐渍褐绥诌重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章 Evaluating NPV Estimates NPV估值只是一个估计值 正的NPV说明起点是正确的——但我们还需要详细进行考察！ 预测风险 – NPV对现金流量估计值变动的敏感性如何？如果敏感度越高，说明预测风险越大 价值来源是什么？ – 为什么这个项目能创造价值？ 11-4 争蓑莫浊馒桥札朗吃吭饼吃瀑幽我徘妆腰佬尔馒呻扩锁萍涌拈爹耶荐岗索重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章 情景分析 在不同的现金流情境下，NPV会如何？ 至少需要考虑： 最佳情境 – 考虑收入最高、成本最低的情况 最差情境 – 考虑收入最低、成本最高的情况 计量可能后果的分布范围 最佳情境和最差情境只是有可能会发生，并不一定会真实发生。 11-5 坎冷邓爸可超郊此赠刑识源掺春犯婉逛婪塌犀壕鸳恕亲榜坠系函淮矢界井重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章 新项目投资的例子 考察课本中的例子。 初始成本为$200,000，寿命期5年，无残值，按直线法折旧，必要报酬率为12%，税率为34%。 基本情况下的NPV计算出来为15,567。 11-6 葬酪娄岳勋焊晋耙垦厢躯磅辕患膝戈较防睦棕僳制污哟堰喝宁丙诵冉污烹重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章 情景分析小结 11-7 情境 净利润 现金流量 NPV IRR 基本情境 19,800 59,800 15,567 15.1% 最差情境 -15,510 24,490 -111,719 -14.4% 最佳情境 59,730 99,730 159,504 40.9% 晕责梧唉陌柞鬃导酣卢想涣炼盛题咬潮没踏涟食永砖枝究贬渡撰刚涝褒筋重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章 敏感性分析 其他条件保持不变的条件下，某一个变量的变动对NPV的影响程度有多大？ 是情境分析的一种特例，关注特定变量对NPV的影响。可以帮助找出预测错误可能造成不利影响的地方，但并不能告诉我们对可能发生的错误应该怎么办。 NPV随某个变量变动的波动程度越大，与该变量相关的预测风险就越高，因此就越应关注对该变量的预测情况 11-8 硕臆郁嘻垛妨硷磨灰沽禾玻练滞挥窝贞刻蝶谁尝椽傍沂粟猪模叶娥份占售重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章 新项目投资的敏感性分析小结 11-9 情境 销量 现金流量 NPV IRR 基本情况 6000 59,800 15,567 15.1% 最差情况 5500 53,200 -8,226 10.3% 最佳情况 6500 66,400 39,357 19.7% 槛翼瘩堑杉沦御玖嘿膳时愚访伯甚哆咬报赴招晚斌制购弗磺晋董岸社鲜擎重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章 模拟分析 模拟分析是敏感性分析和情境分析的扩展。 采用蒙特卡洛模拟，可根据各个变量的条件概率分布和约束条件，估计出成千个可能的结果 模拟分析的结果是NPV的概率分布和获得正值NPV的概率估计 如果不注意去分析变量之间的交互关系的话，模拟分析也可导致严重错误 11-10 尚牌矣阿域爷响晕脉痊恫恼容荚哭眷塘乏跑轴分贯以遣疏撮叼氖作系竿雀重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章重庆大学经济和工商管理学院财务管理第11章 进行决策 要意识到发生“分析瘫痪（Paralysis of Analysis）”的可能 你必须在某个时点上进行决策 如果在大部分情境下的NPV