湖南省高速公路建设开发总公司14年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排（联合）.pdfVIP

中期票据信用评级报告 湖南省高速公路建设开发总公司 2014 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点： 主体长期信用等级：AAA 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 评级展望：稳定 资信”）对湖南省高速公路建设开发总公司 （以 本期中期票据信用等级：AAA 下简称“公司”）的评级，反映了公司作为湖 本期中期票据发行额度：29 亿元 南省唯一的国有独资高速公路投资运营主体， 本期中期票据期限：5 年 在资产规模、区域垄断经营及政府支持等方面 偿还方式：按年付息，到期一次还本 的显著优势。2013年公司通车高速公路较多， 发行目的：用于项目建设 且短期内还将有多条高速公路建成通车，未来 随区域经济持续发展，路网规模效应将逐步发 评级时间：2014 年 7 月 17 日 挥，公司通行费收入有望实现快速增长。同时， 财务数据 联合资信关注到公司资本支出大，债务规模呈 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 14 年 3 月 较快上升趋势，债务负担重；财务费用高，整 资产总额（亿元） 2024.10 2523.93 3001.36 3079.38 所有者权益（亿元） 514.49 634.31 799.01 807.36 体盈利能力偏弱，对政府补助依赖性强等因素 长期债务（亿元） 1067.42 1415.10 1792.09 1902.08 对其信用水平带来的不利影响。 全部债务（亿元） 1439.30 1806.88 2074.77 2189.27 近年来随着公司在建高速公路陆续建成 营业收入（亿元） 105.67 90.19 84.06 21.15 利润总额（亿元） 19.26 13.05 23.67 4.15 通车，“二纵五横”的湖南省高速公路骨架路 EBITDA （亿元） 61.08 59.95 68.93 -- 网布局基本完成，未来受益于路网规模效应及 经营性净现金流（亿元） 33.67 27.36 30.31 26.67 区域经济的持续发展，公司通行费收入及盈利 营业利润率（% ） 40.91 42.72 40.54 57.11 净资产收益率（% ） 3.70 1.95 2.91 -- 能力有望较快提升。同时，考虑到公司在湖南 资产负债率（% ） 74.58 74.87 73.38 73.78 省高速公路交通领域的重要地位，以及在项目 全部债务资本化比率（% ） 73.67 74.02 72.20 73.06 资本金注入、政策及偿债资金安排等方面持续 流动比率（% ） 70.88 95.43 97.01 123.40 全部债务/EBITDA(倍) 23.56 30.14 30.10 -- 的政府支持，都将对公司中长期发展产生积极 EBITDA 利息倍数(倍) 1.07 0.91 0.77 -- 影响。上述因素均对公司整体偿债能力形成支 EBITDA/本期发债额度(倍) 2.11 2.07 2.38 -- 注： 2014 年一季度财务数据未经审计。 撑。联合资信对公司的评级展望为稳定。