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投资策略报告 2010 年 1 月 11 日 海外策略 研究部 李志勇 美国医疗改革将载入历史 联系人 lizy@ 谢海闻 联系人 xiehw@ 事件： 经过几个月的艰苦谈判和辩论，美国国会参议院在当地时间 12 月 24 日通过了美国总统奥巴马支持的全面医疗改革 法案，这意味着美国人一只脚已经迈进了全民医保的新时代。从 1912 年提出全民医保设想，到奥巴马政府推行全面 医改，美国走过了一条漫长而曲折的医改之路；随着法案在参议院通过，奥巴马的医疗改革立法闯过了关键的一关。 美国医疗改革评论要点：  医改的迫切性：美国社会对日益增加的医疗支出不堪重负，医疗消费成了美国人不能承受之重，美国的医疗改 革迫在眉睫。这次改革就是要着重解决下面几个问题：医疗费用高昂、医疗体系效率低下和社会公平有待提高。  医改对经济前景的影响：如果医改法案通过，那么法案对经济前景的影响包括政府财政赤字将获减少、美国企 业运营成本将增加、短期内抑制个人消费和长期增加消费意愿等。  主要利益群体影响 ：保险公司利润将受到挤压、医药行业面临挑战。  对行业的影响及投资启示 ：预计短期对保险行业基本面不会产生太大影响，长期来看拥有丰富保险资源的综合 保险机构将更有优势。具有综合业务优势的药业集团将值得关注，大药商为了在新药研发上增加投入，可能会 产生新的兼并机会。美国基因药物开发商是本次参院医改方案的失败者。对于医疗器械行业，预计未来将保持 平稳发展，价格下降的影响会被市场需求增加所弥补。 美国医疗改革法案解读： 美国国会参议院通过的医疗改革法案如若成行，预计在未来 10 年，联邦政府需投入 8,710 亿美元资金，项目赤字将 削减 1,320 亿美元。它的主要内容有:扩大医保覆盖面，增加约 3100 万保险人数；要求大多数美国公民必需拥有最低 水平健康保险；提倡雇主继续承担雇员保险义务并为符合条件的企业和家庭提供补贴；主张创建非营利性私营保险 公司，为保险业建立严格统一的联邦标准；允许各州创建自己的医疗保险市场;对堕胎选项和非法移民能否参与保险 计划做出规定；法案主要通过征税和节省政府开支来筹措实施资金。 参议院医改版本尽管与早前通过的美国国会众议院版本有广泛的相似，但两者在公共保险计划、雇主保险义务、堕 胎、移民、征税对象和政府节约计划等关键问题上存在明显分歧。由于医改法案涉及到面广、影响深远，各方对法 案通过的态度并不一致。 美国医疗改革之路： 通过回顾美国百年医疗改革历程，揭示全民医保的历史渊源以及美国改革艰难的深层次原因。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 海外市场策略：2010 年 1 月 11 日 目录 美国医疗制度改革评论 3 1. 美国为什么要进行医疗制度改革？3 2. 法案对经济前景影响 4 3. 主要利益群体影响5 4. 对行业的影响及投资启示 6 美国医疗改革法案解读8 1. 医疗改革法案主要内容 8 2. 参众两院医改法案比较 9 3. 各方观点聚焦 10 4. 美国医疗改革法案前景 13 美国医疗改革之路 15 1. 美国历史上几次重要的医疗改革努力 15 2. 改革艰难背后的原因 16 图表