利率市场化专题报告.PDF

2012 年 01 月 29 日 研究报告 银行业 2012 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 利率市场化专题报告 ——宜缓不宜急，加速未当时 市场数据 (人民币) 行业优化平均市盈率 14.02 基本结论 市场优化平均市盈率 22.26  利率管制对经济是促进还是抑制，犹如一个硬币的两面。1 ）“投资主导- 国金银行业指数 4886.33 工业推动”时期，凯恩斯利率理论主张推行低利率管制政策，降低投资成 沪深300 指数 2901.22 本刺激投资，从而促进经济的增长。40-50 年代初的美国政府低成本筹措战 上证指数 2612.19 争措款和战后美国经济的迅速恢复，以及日本 50-70 年代初战后的经济腾 深证成指 11568.17 飞，都是利率管制的积极表现；2 ）“消费主导-转型升级”时期，资本积 中小板指数 4774.83 累已经到达一定规模，资本边际产出下降，取而代之的是技术创新，这时 麦金农的“金融抑制”理论开始占据主流。80 年代发达国家的金融自由化 浪潮，其实也是经济转型的浪潮。 5123  各国的利率市场化改革也多半是外部环境倒逼的产物。1 ）美国是典型的金 融脱媒倒逼；2 ）日本是资本管制放松倒逼；3 ）拉美（阿根廷、智利、乌 4623 拉圭等）是低储蓄率倒逼。 4123  利率市场化对银行经营影响：  1 ）对存贷差的短期冲击要远远大于中长期影响。短期存贷差缩窄最多 3623 1 3 5 1 3 可达 30% ，长期平均水平只缩窄 15% （通过贷款结构调整，加大风险偏 3 0 2 2 1 1 5 7 0 1 好提高定价）；2 ）净息差的变化远小于存贷差的变化。净息差相对存 0 0 0 1 0 1 1 1 1 2 贷差的变动幅度，美国是 20%-30% ，日本 60% ，台湾下降幅度也不大 1 1 1 1 1 国金行业 沪深300 （通过调整生息资产结构，提高贷款占比）。  非息收入发展分化：利率市场化能否促进商业银行对非息收入的开拓， 还取决于混业经营的程度以及经济的增长前景。利率的市场化政策为商 业银行创新产品和定价服务收费提供了基本制度环境；大幅增加非息收 入则依赖于允许商业银行混业经营的政策。美国银行业在利率市场化后 相关报告 非息收入占比明显提升，但日本的中间业务并没有出现较快的发展。 1. 《资本市场制度改革或引发风格转  风险偏好提升导致危机概率增大：信贷成本的剧烈波动是利率市场化后 换》，2012.1.3 银行业 ROA 起伏较大的最关键因素。美国、日本和韩国在利率市场化 2. 《下调准备金率点评-- 忽如一夜春风 不久都发生了银行危机，造成银行业 ROA 短时间内快速下降。而台湾 来》，201