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投投“时道” ——浦发总行私人银行投资研究中心周报 浦发银行总行私人银行投资研究中心 2016.09.26 目录 投投“时道” 市场回顾 热点分析 下周焦点 神鬼莫测的人性和利益纠葛—我们猜对了开始，但很可能猜 不到结尾。故事可能是假的,但人性一定是真的，大笑之余， 细思极恐。回顾我们近年对房地产市场的判断，基本上是猜 对了开始。当然，目前投资者最关心的是故事的结尾？但如 投投 “时道” 果这是一个超级长篇连续剧、或编剧本来就是预设了一个开 放式的结局、或每个人都已成为剧中的主演甚至投资人，那 结尾将神鬼莫测。2015年以来，我们一再提示投资者“国内 房地产已处经济最大风口位置（若有投资者仍未理解这句话， 建议再读三遍）”，“ 就中短期投资者而言，实然逻辑 （实际如何）最为关键，而不必拘泥于应然逻辑（应该如 何），“市场短期是投票机”，各路资本尤其是避险资金选 择了一二线城市核心区域地产抱团取暖“。周末满世界都是 房地产的消息，尽管地方政府的限购措施出台，但老百姓的 抢房大戏却轮番开场，大家已经全然不惧调控的威力，如是， 房市短期恐难以降温。目睹此景，不由想起一个笑话：一个 石油商死后上了天堂，上帝对他说：“实在抱歉，天堂已经 饱和，实在住不下了！”石油商灵机一动，对着天堂里大喊 了一声：“地狱里发现石油啦！”话音刚落，一大堆人从天 堂里奔地狱去了。上帝说：“现在你可以进天堂了。”不料 石油商犹豫了许久后，却说：“不！我想去地狱看看，说不 定地狱真的有石油！”所以,人性和利益纠葛,神鬼莫测! 市场回顾 全球市场风险偏好回升，风险资产和避险资产几乎全线收涨，因全球流 动性拐点担忧有所缓解。 全球：央行维持宽松立场 利率上行引发资产重估担忧暂缓 美联储9月如期未加息，调降利率预 期，日央行加码宽松力度，中国央行 公开市场大规模净投放，使得全球利 率上行担忧有所缓解，此前发生的资 产重估担忧也随之暂缓。 不过，展望未来一到两个季度，全球 利率下行周期接近尾声的风险仍将随 时可能攀升，进而使得全球资产重估 压力也随时可能攀升。 美国政策：美联储调降利率预期 但年内加息概率增加 美国楼市数据回落但仍处于上行周期： 8月新屋开工降至114.2万，预期119万， 8月营建许可总数降至113.9万，预期 118.0；成屋销售降至533万，预期545 万，但月度供给下滑且房价攀升； NAHB房产市场指数大幅攀升至65，预 期60，创2015年10月来最高。  美联储调降今年两年加息次数和长期利率 水平，但称年内加息概率增加。值得注意 的是，三名委员投票反对9月不加息的决定， 其中最为鸽派的联储主席之一Rosengren 也投了反对票。美联储主席耶伦称只要就 业持续好转，又未有重大风险，预计今年 将加息一次。我们预期大概率12月再次加 息。 欧日经济：欧元区经济复苏前景承压 日本经济复苏动能增强 欧元区经济复苏前景承压：9月综合PMI初值创20个月新低52.6，受服务