EVA业绩评价指标多角度新思索.doc

EVA业绩评价指标多角度新思索一、引言 业绩评价指标随着企业规模和组织结构的变化，从以财务指标为核心的业绩评价体系发展到更符合信息使用者要求的以企业价值为导向的业绩评价指标，使得评价指标更能体现企业经营的目的。以财务指标为核心的业绩评价以企业的会计数据为基础，直接反映企业过去期间的资产状况和经营成果，从而间接的反映出企业的价值，这种以企业过去的会计数据为基础的评价指标会使管理者过分强调短期利润，降低资源的利用效率。会计利润是营业利润和利得的综合，企业的非经常性损益也会体现为企业的利润，不能很好的反映企业依靠正常的营业活动持续创造价值的能力，并且没有考虑权益筹资的机会成本。综合来说就是高估了正常经营活动中产生的利润，且低估了资本的成本，导致得出的业绩评价指标高估了企业的价值创造能力。彼得“我们称之为利润的东西，也就是企业为股东留下的金钱，通常根本不是利润。只要有一家公司的利润低于资金成本，公司就是处于亏损状态，尽管公司仍要缴纳所得税，好像公司真的盈利一样。相对于消耗而言，企业为国民经济的贡献太少，在创造财富之前，企业一直在消耗财富”。 EVA（经济增加值）却在一定程度上克服了财务业绩指标的缺点。EVA以企业的税后净营业利润（NOPAT）为起点，排除了非日常活动的利得的影响，同时考虑了权益投资的机会成本，避免了低估成本。本文以家电行业为例，选取TCL集团、四川长虹、*ST国祥三家企业。家电行业处于行业生命周期的成熟期，财务数据相对比较稳定，且家电行业竞争激烈、市场基本饱和，有必要对其进行分析并探讨其增加企业价值之路。本文中的财务数据均由中国证券报、中证网、中国上市公司资讯网提供的2009年该企业财务报告得出。 二、业绩评价指标的计算分析 （一）以财务指标为核心的业绩评价指标计算 本文选取EPS、ROE、ROIC作为评价企业业绩的财务指标，如表1、表2所示： 关于计算数据的说明：（1）EPS采用的是基本每股收益，不考虑潜在普通股的影响。（2）ROE＝净利润/平均股东权益。（3）ROIC（资本投入回报率）＝（NOPAT＋D）/C，其中NOPAT为税后净经营利润；D为折旧；C为资本投入，该指标排除了利得对业绩评价指标的影响，同时考虑折旧将利润调整为现金流量值，本公式在计算过程中的折旧包括固定资产折旧和以成本法后续计量的投资性房地产计提的折旧。 如表2所示，各财务评价指标得出的结论趋势基本相同，且与表1的排名相符，EPS、ROE、ROIC各指标都为正值，说明企业价值在不断增加。但是各指标也有缺陷，如EPS、ROE指标没有将营业外利得排除，从而不能很好地评价企业持续创造价值的能力，而ROIC将分母调整为税后净经营利润，又加上企业计提的折旧，将利润表指标调整为现金流量表指标，虽然该指标能很好地反映企业现金流是否充足，但是大量折旧会影响对企业获利能力的评价。 （二）以价值为核心的业绩评价指标计算 本文选取EVA作为评价企业业绩的价值指标。如表3、表4所示。经济增加值指标指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。《中央企业负责人经营业绩考核办法》附件――《经济增加值考核细则》对经济增加值计算公式进行了规范：经济增加值＝税后净营业利润－资本成本＝税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率，其中：税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项－非经常性收益调整项×50%×（1－25%）；调整后资本＝平均所有者权益＋平均负债合计－平均无息流动负债－平均在建工程。无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”。 关于计算数据的说明：（1）NOPAT是根据表3计算的结果填列。（2）根据《中央企业负责人经营业绩考核办法》的最新规定，在未来三年央企负责人业绩考核中，央企的资金成本率为5.5%，这也就意味着未来央企的项目投资回报率只有高于5.5%，才算是真正赚钱的企业。本文借鉴该规定，将资本成本率定为5.5%。 从表4可以看出，此表计算出EVA结果与表1、表2表示的结果差异很大，在三家企业NOPAT均为正值的情况下，EVA结果为负数，说明三家企业创造的经营利润不能弥补包括权益资本成本在内的成本投入，企业虽然实现了盈利但是却没有给企业创造价值。而且如NOPAT公式所列，净利润中只调减了50%的非经常性收益，没有将净利润完全调整为净经营利润。从国祥披露的2009年财务报表可以看出该企业2009年营业利润为人民币-2853964元，所以NOPAT没有完全反映企业的营业利润，包含一部分营业外利得。 三、结论 EVA在一定程度上克服了财务评价指标体系的不足，更真实地反映了企业创造价值的能力，但是如上文所述EVA并没