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VCtrotter 欧美LP之大不同VC在大把花钱的同时，也需要大把地融钱。他们的投资方，即LP（Limited Partner，有限合伙人），主要来自于大学基金、养老金、富有的家族，以及基金的基金（Fund of Funds）。就像目前活跃在国内的外资VC主要来自美国一样，往中国市场放钱的LP也同样是美国先行一步，欧洲LP则有点姗姗来迟。 2004年对中国创业投资市场来说是个转折点。此前，中国市场被认为是一个退出无门的地方。但随着2003年底及此后，众多境外上市和并购案例的出现，国外的创投机构和LP越来越发现中国是个“黄金之地”。于是，美国LP在2004年开始入资中国市场，并在2005、2006年屡创新高。与之相比，欧洲LP的脚步要迟缓得多，他们直至2006年才开始进入这个“新兴市场”，并在2007年加大投入。 欧洲LP的迟来，一方面与欧洲市场本身的特点有关，另一方面则是因为中美在商业、资本市场方面的合作也更为频繁。众所周知，在私募股权投资方面，欧洲市场活跃的主要是PE和Buyout基金，偏向于中长线的投资，VC相较而言远不如美国活跃。而且，从高科技领域的交流与合作来看，跨太平洋的（中美）的这种技术、商业模式、人才方面的合作都更为通畅，中国与美国的资本市场联系也更为紧密，大批中国企业到纳斯达克或纽约证券交易所上市，来自美国的跨国企业在中国并购市场上也频繁出招。因此，对于美国VC来说，到中国市场不仅仅可以获益，而且也是他们支持旗下已投资公司的一种必然选择――在某些情况下，他们投资一个美国公司，甚至需要到中国来做尽职调查。但对于欧洲投资者而言，中国市场似乎就显得遥远得多，东欧和印度也许是更为优先的选择。而且欧洲的基金进入一个新的市场是非常谨慎的，欧洲的基金可能也很想进入中国，但是他们对中国的了解也许还不是那么深入。 欧美LP另一点显著的不同，是美国LP往往是跟随着他们的GP自然而然地进入中国，而欧洲LP在做投资决策时则显得更为独立。自2004年以来，美国主流VC陆续进入中国市场，包括Sequoia、KPCB、Accel、Mayfield等等。虽然他们进入的方式各有不同，但都在不同程度上和中国本土GP伙伴合作，并邀请他们的美国LP投资其中。通过这种方式，美国LP很自然地将其投资延伸到中国市场，有的时候甚至连市场考察和尽职调查这些程序都省去了。相比之下，欧洲LP就没法这么省事，毕竟在中国市场上活跃的欧洲VC并不多。但有趣的是，很多欧洲LP因为投资在美国GP中，也同样跟随他们来到了中国。 然而，事物总是有它的两面性，也正是由于欧洲LP没有美国LP那样的便利条件，这使得他们对亚洲市场的参与更为直接，往往还在本地开设办公室，以便与能够和本地市场进行更为便利的沟通交流。例如，Partner Group、AXA、Allianz、Adam Street在新加坡设有办公室，Capital Dynamics、LGT、Luserve、AlpinVest、Pantheon的办公室则开在香港。近期，甚至有些欧洲LP已经开始考虑在北京或上海开设办公室。事实上，对于欧洲LP来说，这也是他们必然的选择，否则他们几乎无法在亚洲开展大规模的投资活动。毕竟，从欧洲到亚洲，他们要跨越的并不仅仅是地理上的距离，还有政策、商业、文化环境上的差异。 欧洲LP尽管偏于保守，行动缓慢，但一旦作出决定，其行为是经过深思熟虑并且着眼于长期的。因此从长期来看，欧洲LP将是中国GP非常值得合作的对象。 1