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发展银行间市场中期票据业务重要性分析摘要：银行间市场中期票据成功推出具有重要意义：中期票据是变革银行间市场发行体制，推动金融创新的重要举措；中期票据是发展场外市场，构建多层次资本市场体系的重要举措；中期票据是调整融资结构，提高直接融资比重的重要举措；中期票据是优化信用债券品种结构，完善信用债券期限结构的重要举措；中期票据是完善货币政策传导机制，改善宏观调控的重要举措。本文还对银行间非金融企业债券市场存在的问题提出了几点对策建议。 关键词：中期票据；银行间市场；资本市场；宏观调控 中图分类号：F832.2 文献标识码：A 文章编号：1003－9031（2009）06－0037－03 党的十七大报告中明确提出，要“推进金融体制改革，发展各类金融市场”、“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”、“提高宏观调控水平”。温家宝总理在2009年的政府工作报告中也强调，要“加快金融体制改革”、“优化资本市场结构”、“加快发展债券市场”。银行间市场中期票据的成功发行是中国人民银行在科学发展观引领下，贯彻党的十七大精神、落实政府工作报告要求，加快金融体制改革步伐、进一步完善我国银行间市场的具体实践。我国银行间市场中期票据的成功推出具有重要的意义，同时，银行间非金融企业债券市场发展过程中仍存在一些需要解决的问题。 一、中期票据是变革银行间市场发行体制，推动金融创新的重要举措 中期票据的成功发行，可以体现以下几个方面的创新。 （一）企业债券发行组织制度的创新 我国银行间市场是典型的场外市场（OTC），从国外OTC市场发展经验看，全美证券交易商协会（NASD）、日本证券交易商协会（JASD）和韩国证券交易商协会（KSDA）等自律组织在推动市场创新和发展、规范市场行为、维护行业利益和防范市场风险等方面发挥着重要作用，是金融市场管理体系不可或缺的重要组成部分。 2007年9月3日，作为银行间市场会员自律组织的中国银行间市场交易商协会（以下简称为交易商协会）成立，明确了银行间市场产品实行协会注册模式，不再实行审批制，原先由中国人民银行承担的银行间市场产品发行审批工作逐步移交给交易商协会。成立银行间市场交易商协会、变银行间市场产品发行管理上的审批制为注册制符合国际市场的基本经验，是银行间市场发展的必然趋势和内在要求，实现了银行间债券发行制度的根本性变革。 （二）企业债券发行管理机制的创新 组织制度创新带来了管理机制的创新。交易商协会颁布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》及《银行间债券市场中期票据业务指引》等七项自律规则，并正式开始接受企业在银行间债券市场发行中期票据的注册。凡是协会会员有开发需求的，存在适合于有定价能力、风险识别能力和承受能力的机构投资者交易的产品，在银行间市场均实行交易商协会注册、监管机构备案的管理模式。 目前我国企业可发行的企业债、公司债等进行债务融资的直接融资工具中，企业债发行由国家发展和改革委员会审核，公司债发行由中国证券监督管理委员会审核，均带有浓厚的行政审批色彩。而中期票据的发行采取注册制，由银行间市场交易商协会自律管理，在发行、交易、信息披露和中介服务等诸多问题上由市场自决、自治和自我发展，交易商协会实施自律性监管。由市场各参与主体组成的自律机构更加贴近市场，更加熟悉市场的运行规则和市场所存在问题的根源，监管效率也更高。自律组织对于市场一线的违法行为能做出更为迅速而有效的反应，所采取的措施也更能切合市场实际，针对性更强。 （三）企业债券直接融资产品和服务的创新 目前对于存在中长期融资需求的企业而言，市场中有企业债、公司债和中期票据三种直接融资工具。其中，企业债发行报经发改委审批，所筹资金投向须符合国家产业政策和行业发展方向；公司债发行由证监会发审委审核；中期票据则通过交易商协会注册发行。目前企业债期限多为5年以上，公司债约在5-6年间，短期融资券的期限在1年以内，中期票据1-5年的期限可以填补其中的融资空当。 同时，与公司债和企业债相比，中期票据工具具有以下优势：第一，中期票据的发行无需行政机关审批，只需交易商协会的自律注册管理；第二，债券的发行主体企业没有资本金规模限制；第三，对于发债主体没有盈利和偿债能力的硬性指标限制，只有详细信息披露要求；第四，在交易原则上，除个人以外的任何法人都可以参加；第五，发债没有担保要求；第六，发债资金在资金用途上没有硬性规定[1]。 二、中期票据是发展场外市场，构建多层次资本市场体系的重要举措 从国际经验看，发达国家绝大多数债券交易在场外进行，场内市场主要起价格公示、提高发行人信誉的作用。由于债券市场的投资主体以机构为主，机构投资者大多是进行大额交易，大额交易指令灵活多样，在场内交