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浙江省区域资本市场模式探究摘要：定位于区域投融资功能的区域资本市场不仅是区域经济发展的支柱，也是全国资本市场发展和绩效提高的有效思路之一。对于经济发展较快的浙江省而言，区域资本市场的作用不可低估。要使浙江省区域资本市场在促进区域经济的同时发挥与全国资本市场的协同效应，促使社会资金高效率向投资转化，需要在现有区域资本市场形态的基础上进行机制设计和改进，以形成适合浙江省的区域资本市场模式。 关键词：区域资本市场；绩效；模式 中图分类号：F127 文献标识码：A 文章编号：1003-9031(2007)01-0045-04 浙江省是我国经济总量最大、增长速度最快的省份之一，也是在经济发展上逐渐形成一体的长三角地区中的关键区域之一。2005年浙江省GDP达到13365亿元，按可比价格计算，比上年增长12.4%。[1]与此同时，资本市场对浙江省经济增长还没有发挥出应有的作用。因此，资本市场的深化在浙江省区域内应当体现为巨额资金存量能够在一定范围内通过资本市场高效率转化为金融资本，成为当地经济增长的有力支柱。这使得区域资本市场的分析与构建成为浙江省区域经济发展的重要课题之一。 一、区域资本市场的概念与定位 资本是生产要素之一，其推动经济增长的最终途径是投入产业而产生价值。有效的资本市场使得资本要素在经济领域内充分流动，使储蓄不断转化为投资，促进经济的增长。因此，对资本市场的分析，围绕的核心是资本市场效率，即道氏理论中提出的市场价格反映信息的程度。 区域资本市场在现象上表现为各种为区域经济服务的金融机构所进行的业务和相关的市场机制共同生成的资本市场，包括全国证券市场、区域产权交易市场和区域内由民间形成的股权或长期债权融资市场。在机理方面则表现为：(1)作为全国资本市场的一部分，通过由于区域的特定条件(如信息、交通、文化上的便利与优势)而使各个环节上金融风险降低，从而带来的高市场效率，促进全国资本市场整体效率的提高；(2)服务于区域经济的金融业务而促进区域整体的经济增长。[2] 全国资本市场的容量来自于各地区交易量的总和，分别来自全国性资本市场(目前主要是指包括主板市场、中小板市场和三板市场在内的证券市场)和地方资本市场(主要形态是产权交易市场)，但是其运作效率并非是各种资本市场的简单叠加。对于远未达到成熟状态(相对于世界范围内比较成熟的发达国家资本市场)的我国资本市场而言，这点尤其具有特殊意义。由于利率的非市场化，资本市场运作的核心问题――价格形成机制并非由市场力量自发掌控，对于资本产品的价格，如果没有来自市场交易主体以外力量的作用，则容易出现由信息不对称而引发的逆向选择和道德风险。而由非市场主体所施加的影响，则容易导致资本市场效率的降低，即麦金农和肖针对发展中国家资本市场提出的金融抑制现象及理论。[3] 区域资本市场对于区域经济增长的促进作用也是区域经济学所涉及的重要领域之一。区域资本市场对区域内居民的财富效应，能够进一步刺激消费；同时区域资本市场的发达，能够提高区域内的储蓄向资本转化效率，从而在整体上促进投资的增长，最终达到促进区域经济增长的目的。因此，区域资本市场主要定位于为本地区经济提供的金融支持的融资场所，其建立与完善的原理在于，通过将金融风险在各个市场要素上的分解，使得由区域特性而产生的金融风险得以降低的优势得以发扬并扩大，从而达到市场整体绩效的提高。而这种异于全国资本市场的融资效果主要来自两个方面：一是由区域经济自身形成的各种面向区域的投融资渠道；二是区域政府有意识建立的金融管理机制。 二、浙江省区域资本市场的现有形态 目前，浙江省范围内进行资本交易的市场形式包括全国证券市场、产权交易市场以及部分民间融资模式。此外，银行系统的中长期贷款在某种程度上也具有资本市场融资的特征。这些市场形态对于浙江省区域资本的系统运行和发展，都有比较直接的影响作用。 1.国内及海外证券市场 截止2005年末，在全国深沪两市中共有来自浙江省的上市公司106家，发行股票107只，上市公司数量在证券市场中占7.7%。上市公司累计通过上海、深圳以及香港证券市场募集资金486.7亿元。[4]尽管这个数字远小于间接融资市场，但对于相关个体(企业)而言，上市公司的身份使其在省内进行其他形式的融资更加便利，全国证券市场作为融资平台，对其实际上的财务支持远高于公开发行股份实现的融资额。 2.产权交易市场 产权交易是企业所有权变更、资产重组的主要途径之一，能够使资产最大程度地发挥增长潜力。从资本运作的角度上说，实质上也是企业融资的方式之一。目前的浙江产权交易市场是一个集各种形式的产权转让、股权托管、信息发布等功能于一体的资本交易平台，年交易额可达60亿元。在组织形式上，省内