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货币政策从紧 企业六招应对企业界的人士都知道，货币政策从紧的提法已经多年没听说过了。早在1997年之前，为了抑制通货膨胀，我国曾采用过适度从紧的货币政策。后来为了应对亚洲金融危机，刺激经济增长，实际上是加大了货币供应量，因而就再也没提过适度从紧的货币政策了。这次刚闭幕的中央经济工作会议提出了从紧的货币政策，人们都非常重视，把它看成货币政策的一个转折点。央行利率、汇率，准备金率“三率”齐动，这在历史上几乎从未有过。这一系列的政策措施就已经说明国家实际上已经在实行从紧的货币政策了。 这种从紧的货币政策对企业究竟有何影响?企业正在投资的一些大型项目，今年可能因为银行贷款的不能及时到位而受到影响，那些本来贷款就难的中小企业贷款将变得更加困难。一些行业将会遭遇到前所未有的调整压力，比如房地产行业，在从紧的货币政策下，无论是企业的项目贷款，还是百姓的房地产按揭消费贷款都将受到抑制，如果一味寄希望于获取银行贷款，很可能面临资金链断裂的危险。 事实上，面对央行所采取的种种货币政策，银行也开始面临着前所未有的资金短缺问题，目前已经出现了部分银行停止放贷业务的情况。即使是企业将票据进行贴现，一般情况下也很难获得贴现，即使能获得贴现，贴现率也高的惊人，有的甚至比同期贷款利率还要高。这样的话，企业一来面临着资金短缺的困境，二来面临着高额的财务费用。 钱流通的少了，钱更值钱了，企业该怎么办? 今年银行信贷规模紧到3.86万亿 首先要看看货币政策从紧的具体情况，吃透政策，以便从容应对。 有机构预测，2008年银行信贷增长目标估计会降低到13％水平上(即假定GDP增长9％，CPI增长4％)。不过，如果2007年年底银行信贷规模上升到3.7万亿，那么2008年的银行信贷规模仍将达到4.18万亿。也就是说，按照2008年的银行信贷规模最高量不会大于4.2万亿。 国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示，中央经济工作会议给明年的货币政策定调从紧，但到底取一个什么指标保证2008年经济稳定健康发展至关重要。他认为，如果考虑历史因素，同时考虑经济其他的配套效应，2008年合适的贷款增速应该在14％到14.5％之间。 夏斌认为，虽然2007年贷款增长偏快，但是2008年实行从紧的货币政策应避免过多地压缩信贷规模，防止贷款大起大落对实体经济的过度冲击。“2007年如果12月份收紧，全年新增贷款为3.6万亿，2008年肯定要超3.6万亿，如果光3.6万亿有点太紧。”夏斌指出。他表示，按14％-14.5％的增幅，2008年贷款规模应在3.86万亿比较合适。 所以，综合来看，今年银行信贷规模紧到3.86-4.2万亿，最高量不会大于4.2万亿。 至于货币价格的走势，中国社科院金融研究所研究员易宪容认为，利率有2％以上的提高余地，人民币升值幅度仍可能保持在3-5％范围内。 易宪容解释说，随着CPI上升，利率水平提高应该是2008年最为常用宏观调控使用最为频繁的工具。因为，如果2007年的CPI为4.8％，那么2007年的居民储蓄存款利率水平大致在负2％水平上。如果2008年的CPI保持在2007年的6％水平上(恐怕不容易，除非从紧的货币政策真正到位)，要让居民的存款利率为正就得上调利率2％以上。在这样的情况下，从紧的货币政策在提高利率水平上有2％以上的发挥余地。至于汇率问题，不会成为货币政策从紧的主要工具。如果美元下跌的局势逆转，人民币升值幅度仍然会保持在3-5％范围内。 资本市场有三条新路 在货币政策从紧的同时，中国资本市场却对企业从松。国家正在建设多层次的资本市场，加大中小企业上市的力度。这一有利契机已经给企业提供了3条更加容易的直接融资新路。 通过债券市场融资可谓是第一条新路。 公司债券让众多企业看到了融资的希望。过去企业债券规定企业发债募集资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并且要与政府部门的审批项目直接相关。而《公司债券发行试点办法》规定，公司债券是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，募集资金可用于固定资产投资、技术更新改造。改善公司资金来源结构，调整公司资产结构，降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等众多方向。公司债券资金用途更为丰富，与市场需求的对接更加紧密。 《公司债券发行试点办法》仅对公司债券发行的财务要求规定了两个硬指标，即“最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息”和“本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十”。据此，适用于中小公司的“千万级”的发行成为可能，而此前企业债券一般发行额度都不低于10亿元。 中国人民银行副行长吴晓灵建议大力发展公司债，鼓励大企业走向债券市场进行融资，提高直接融资比例